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张卫星手记:新淘金记

币圈快讯 淘金网 2021年11月05日

张卫星手记:新淘金记

  和深峰发现了金矿在郭家山的沪峰•○!人们都来开采黄金郭家山欢迎各地的!个叫老金山的地方听说大海的那边有,了大财过上了好日子在那淘金的人都发,蜂涌而至郭家山的沪峰和深峰于是想淘金的人们从各地都,财的美梦都做着发。金矿管委会的布告■○◇:一▽★、采金是有风险的到了郭家山发现大门口贴着一张郭家山,自己注意安全各采金人要▲★•,盖不负责发生事故□★,医疗费不支付…▷○,葬费丧▽=◆。是可以的二、采金△-,迎的是欢-△,采金许可证但必须领取=•-,法采金禁止非。便于管理三、为了,益公平分配为了保证利,最时髦□●、最先进的股份公司才行必须要两人以上合伙成立现在★○□。在郭家山发现的四、由于金矿是,为革命做了重大贡献郭家山是著名的老区▲●,民的利益特规定为了照顾老区山,发放给郭姓山民采金许可证只■◇,让给非郭姓的外乡人此采金许可证不许转。若想要在此采金五▼○○、外乡外姓人,理良民证必须办,姓山民的投资合作权同时才可获得与郭。作权可以转让六、此投资合▼☆,会开设的转让交易大厅里必须在郭家山金矿管委,外交易禁止场。格由双方自己商定七、具体转让价□▲,市场经济完全是。公正合法但为了,向双方各收取转让税郭家山金矿管委会○•▽,证明以资。

  山发现了金矿由于在郭家,郭家山的郭姓山民兴高采烈几年前还在吃着救济粮的▼▼▷。长的纯正的郭姓山民郭A是郭家山土生土●★,具有光荣历史的淘金簸萁依仗着有祖上传下来的,的领到了采金许可证自然喜洋洋的顺利,可能找到大金矿因为有了此证就,将如何如何辉煌看来郭A前景。是要找一个合作者开个股份挖掘公司郭A领到了许可证后的第一件事就,人都想与郭A合作开公司甲乙丙丁--等外乡外姓,与郭A是姻亲关系甲虽并不姓郭但◆◇,合作洽谈十分成功所以甲与郭A的•○。股份公司来设立定为100股新公司决定按最时髦最先进的,有70股郭A占,下的30股甲占有剩,格为一个大洋每张股票的价,东出资的时候公司成立股,有光荣历史的淘金簸萁郭A从家里拿来了具,70多个大洋买的拿了张发票说是,洋算做郭A的出资就估价了70个大…▽。时郭A提出当甲出资-•◁,郭A争取到的由于此项目是,憧憬性、稀缺资源占有权◆●■、前景广阔等郭A具有许多的无形资产诸如策划○▼◁、可,证不能转让卖钱并且郭A的许可★▷●,等价格交纳股金必须溢价所以甲不能按郭A的同。外拥挤的乙丙丁等甲经过考虑看看门,出的每股7个大洋的条件甲欣然同意了按郭A提◆▽•。大洋获得了30股交纳了210个,有江湖经验甲走南闯北,生的鞭炮声中在新公司诞,给了没有路子却想急迫发大财的乙丙丁们甲将30股以14个大洋一股的价格转让。许可证的其他郭姓山民攀亲带故而后继续与不断获得新的采矿,的合作进行新□-。

  股份挖掘公司单说郭A的,股共计280个大洋的资产目前新公司拥有了100,司的规定按股份公,丁等在新公司中拥有30股花了420个大洋的乙丙,洋的资产84个大,196个大洋的资产郭A 拥有70股,大股东是第一,对的权力拥有绝。这么多的金钱从来没有见过△★◇,获得了这么多的钱财也未搞明白怎么就◆=●,可证是最好的东西反正知道这采金许•▲•,是催化剂股份制,就是发财的高贵命其次姓郭命里注定…•◇。A穿上了名牌衣裤于是有了钱的郭,大哥大手拿◇•,房洋车买了洋▲=,有了小蜜自然也,番-- 反正与以前已完全不一样了还坐上了波音767到国外考察了一,郭A都有了有钱人有的▲-,憬着努力去发现大金矿的冲动已经忘了当时成立公司时所憧,乙丙丁--的承诺了以及在公司大会上对…•,矿都只是为了钱既然开公司挖金◁□,灰之力便有了钱而现在却不费吹■▷▼,也就不那么迫切了以前的承诺和理想▲•,不掘出大金矿必然血本无归但投下了巨资的乙丙丁等若,让郭A心烦整天吵吵着。

  未发现什么大金矿公司开采一年了并○▽,一点儿沙金只采到了•◁,算了30个大洋郭A找熟人做价,司的收益算是新公,委会的准许扩大再生产的规定谁知却符合了郭家山金矿管,人就更聪明了当然见识多了○…。生产的方案…◁:“为了企业发展就不分现金了郭A在大会上提出了年度工作报告和扩大再,0股送2股分股票1□△。得14股郭A分,分得6股乙丙丁▼□■。前景极其广阔目前企业发展,的可能就在眼前发掘出大金矿,的采金设备准备购买新,共同投资需要大家。股配3股准备10,0个大洋”每股价格1,要花10个大洋(郭A发现每股◆★▽,大洋一股相比较贵了太多与自己开始获得的一个,拿出252个大洋若足额认配则要,许多钱)郭A放弃了这次配股机会对郭A来讲没有吸引力也没有这▼☆,更多分享公司未来发展的成果说:“这样以利于乙丙丁能,甲来组织▽▽”具体配股由。拂袖而去说完郭A•●。完决不同意乙丙丁听,大风险承担巨,无所收获一年却,有用但没!股份公司的管理规定来讲据说按最时髦、最先进的,合法合理的郭A是完全,大损失的情况下在不愿造成更,血缴纳了108块大洋乙丙丁等砸锅卖铁献。来:公司总股本变为130.8股几天后新公司的股份变动刊登了出,18个大洋资产合计4,A拥有84股第一大股东郭,8个大洋拥有26,46.8股乙丙丁拥有,0个大洋拥有15=▲。

  变动报告看着股份,股份制的神奇郭A感叹着▽…★,证吗?股份制后现在一下子却拥有了这么多的钱一开始不就是那个不值钱的老簸萁和采金许可,证还是不许转让现在采金许可,许转让将来容,268个大洋最少可以值,的转让价格计算可卖900多个大洋呢若按淘金场交易所那些外来人相互间!明白了?郭A,大谈股份制和资本运作怪不得有这许多人在,干事就挣大钱了一股份制不用△◇○,都要笑醒了郭A睡觉。股份变动报告乙丙丁看着,还有属于自己的84个大洋怎么也弄不明白原来公司□▽◇,了108个大洋刚刚配股缴纳,盈利30个大洋公司并未亏损还,得9个大洋按理应分▲☆…,01个大洋合计该是2,块大洋了我们的钱都到哪里去了?甲赶忙上前来解释说:“郭A的许可证不许变现流通怎么只有150个大洋呢?在哪儿丢了51个大洋呢■△△?前前后后我们总共缴纳了528,可在转让交易大厅里买卖比不上你们的投资合作权,钱不在这里所以你们的,了没有瞧见,A公司的转让价格是11元多在转让交易大厅的告示牌上郭,的淘金者在买吗不是还有刚来!拟经济这叫虚!疑惑的木然的走了懂吗?▼□▼”乙丙丁◇▷,是搞不懂了看来股份制,公司挖出大金矿了只有寄希望挖掘。

  矿却获得了巨大的成功郭A并没有挖到大金,八乡有名的巨富成了周围十里,纷前来取经郭姓村民纷,取得采金许可证后有些郭姓山民在●★,家山到处瞎采金急不可耐的在郭,小心搞的还亏了本钱没有挖到金子一不,们亏的跳楼的跳楼合作投资的乙丙丁•□,的好不凄惨家破人亡,了黄牌子(ST)红牌子(PT)金矿管委会在这些公司门口上挂上,郭氏公司的惩罚据说是对这些。好采到的吗○◆=?有了采金许可证就只会在郭家山上采金吗?动动脑筋吗郭A大骂这些郭姓宗族的愚蠢★•▽:“你们费力瞎经营什么?金子是那么!等的口袋里……其实在乙丙丁等,可转让的采金许可证重要的是保住这不,运作等等多搞资本■◇□!姓宗族出了一些点子”随后还给这些郭,脑采矿机诸如电,探矿机高科技△-○,矿机等等互联网选☆◆,会心甘情愿地掏钱的……想发大财的乙丙丁们必然●☆●。茅塞顿开大喜过望这些郭氏宗族听后,离去道谢。虽然有许可证郭B、郭H▽□,一直没有什么起色但在海外经营的却,请教也来。采金许可证在郭家山这疙瘩才好使郭A一语道破天机:“郭家山发的,啥好?”郭B郭H听后郁闷不语……你跑到外头跟洋人那班门弄斧能落。也上来求教郭S郭N等,矿管委会能不收拾你们吗?不过没有关系反正大家都姓郭郭A说道:◆○“在郭家山采金你们咋能不办许可证呢?金,一个许可证就完了去想方设法补办!真的办了许可证”据悉最近还,以后都叫郭A了听说郭S郭N。

  是越来越大郭A的名气,乡亲都把郭A当作榜样整个郭家山地区的郭姓,决不吝啬郭A也,授意秘芨都诚实•▲,礼膜拜都在学习股份制搞的所有郭姓山民顶,到几百名每天都看◇◁▲,的排在金矿管委会的门口上千名郭姓宗族的人规矩,取采金许可证等待着申请领○■,穿戴整齐每个人都,采金的簸萁拿着一个,过去的辉煌证明着自己■◁。答▲▼●:“最关键的是采金许可证继续发放下去并且不许转让有人问郭A不怕其他郭姓山民来抢了你的饭碗吗◆=?郭A笑,的郭姓山民越多这样拿到许可证,更不可能收回许可证郭家山金矿管委会就,可证的有效性就必须保证许,可以长久的存在这样我的饭碗才。们他们人很多至于乙丙丁,了没关系这批没钱,山还有金矿只要说郭家,丁们拿着钱来准备淘金就不愁没有新的乙丙,矿管委会在电视台这不今年夏天金▼••,吗?不就来了那么多的乙丙丁吗?报纸上就为咱郭家山金矿做过广告○…●”

  郭A公司的采金进程乙丙丁们还在关注着,一会儿预告有大金矿郭A公司的新设备,现一无所有一会儿又发,权就象烫手的山芋一样交易大厅里的投资合作□•,之间扔来扔去在乙丙丁们,消息而上窜下跳转让价格随着,公司发掘出大金矿也没见着哪家郭氏,乙丙丁们分钱给。说等乙丙丁们知道后有发掘出小金矿的据▽○,里买高价的股份都只能从甲那○□。咦!越少呢?搞的乙丙丁们心惊肉跳?怎么来郭家山淘金的人越来。越是担心越是这样,水漂了吗?望着近几年郭家山地区的高速发展挖掘不出超超大型的金矿我们这投资不都打▪▪,公司的高楼大厦鳞次栉比的郭氏○▷▲,司大厦里郭A在睡梦中发出的笑声◇•▲:“股份制太好了属于乙丙丁自己的又在哪里呢▽▲△?却隐隐听到郭氏公•○!哈!哈●…☆!哈◇★!了?郭A怎么一下子那么有钱呢▷◁?在其他郭姓宗族朗朗诵读股份制的股股声中……•☆=”股份制不是最先进、最时髦◇■●、最公平的吗?怎么一股份制后我的钱都没,头晕耳鸣经常在噩梦中惊醒乙丙丁们被吵的胸闷气短★•!禁凄然泪下展望未来不●◆,作权证上注明○▪“股票”字样的地方忽然发现手中被泪水洇湿的投资合,的“捐钱证◇◆▽”的字样骇然显现出了血红。

  先生您好谷▲●:张!市△▪•”▲◁★“势•=”的文章颇有水准99年5月您的两篇论“,了很大的市场反响当时发表后引起。文中的预测展开了市场行情确实按◆=,火热的情况下指出证券法出台随后您在6月底在市场当时,庄出货谨防恶◆▲○。是很正确的现在来看◇▲!几乎都提前预测准了行情的发展过程中,淘金记”又令市场十分注意近来有●□“奶牛论▽=”与“新,关注您的文章很多的读者都,访开始前在我们采◇•,我介绍给广大读者认识首先请张先生先作个自。

  谢大家张:谢,普通的一个股票投资者我是中国证券市场上很,业于北京大学1991年毕,业是物理学所学习的专,关村搞过私营企业毕业以后在北京中,的股份制合作摸索过初级。进入股市96年底■•▲,随后自学和生活经历感悟出来对于经济和股市的知识都是,业出身非专◇▽,见解粗浅免不了,请大家见谅若有错误。多东西都是在摸索中建立的我认为中国经济生活中的许,的格式要求并没有固定,成的模式可供套用书本中也没有现。“摸着石头过河”邓公有一句名言■◇:,实的写照可谓是真。也是个学习修正的过程中国经济发展的本身。书本知识的束缚也许我没有受到▼▷,解市场或许对我来讲是一件好事而能用另外一种视角来观察理。

  新淘金记”的短文后谷:看完了这篇●☆○“,我们的谈话现在开始,看就象中国证券市场的一个缩影从这篇寓言文章所述的故事来◁=◆,文中似乎都能找到相应的影子许多真实市场中的角色在上。一下各个角色请您简单介绍?

  可以张:,这个故事首先讲述▽●□,研究问题的一个主要方法目的是引用自然科学分析,研究模型既建立。事情简洁化将复杂的,越符合实际情况所建立的模型,有利于科学分析结构越简化就越!•◆”模型中模拟中国股市的实际情况所以我在上面这个“郭家山金矿,重要的角色设立了相关,简易的财务报表并且模拟了一个,致的分析问题更便于我们细。

  模型的主角郭A是我们□◆,市场上市交易的国有上市公司是一家很有代表性的在A股,的总概括:证券机构甲是许多市场角色○-,申购主力一级市场,都能在甲中找到影子二级市场的庄家等•●,场上投资的普通投资者乙丙丁就是股票二级市,征是不流通的国有股许可证和淘金簸萁象,当于公众流通股投资合作权相…▼●,我们现在的股票二级市场转让交易大厅就相当于=★,我们的政府管理层金矿管委会代表□●。A股市场的现象文中主要论述,股STAQ和NET市场兼带讨论B股H股和法人。

  中的模型设计也十分精彩谷:您上篇“奶牛论”◁△□,很大的共鸣引起市场,重表象的描述那篇文章注,注重科学的量化此篇文章似乎▪▽,情的根源想追寻事○▪●,“许可证”和“股份制”上从文章中看出问题似乎出在?

  :对张!的市场情况看从过去多年,比其他国家不太正常我们的股票市场相=•△,的投机性有非常强◇▪,归结为性别不同时从表象上看将问题▪◆,以接受的解释才有了比较可★▼。现性别变化的“基因”问题而此文是想找到为什么出,票市场的根本问题后当我们发现了中国股,生的根源都可由此找到答案就会发现许多的现实问题产,找解决问题的办法并有助于我们寻▽●▽。

  的答案来看从文中得到■■☆,题就是曲解了股份制中国股市根本的问●▼,经异化为“垄断圈钱”股份制在中国股市已,论性”掩盖起来而此异化被“理,国有股问题就是源于,还没有流通国有股由于,直没有暴露出来所以此问题一。股而异化了中国股市正是不流通的国有,不正常现象几乎都可由此找到答案这几年市场表现出来的许多莫名与!到了要下决心解决的地步了许多积压的市场矛盾已经!

  们国家特有的一种现象谷=◆:国有股问题确是我,去历史成因追溯到过…◇●,释和原因有多种解●=★。学者在讨论这个问题这几年一直有专家。头探讨国有股问题而我们今天再回□□,新的认识想来您有。

  上篇▷•“奶牛论”说起张:首先这还得从▼=,家打开大门走向世界改革开放使我们的国★●•,都养了一头牛(资本市场)看到凡是生活富裕的家庭,的好处如◁…“耕地挤奶●◁”等这牛给家庭带来了许多,所以也必须养一头牛既然我们也想富裕,股票市场的原始动力这可谓是设立中国。关键的时刻就在这最,争论(现在来看是根本没有必要的瞎争论出现了牛儿是姓“资”还是姓“社”的,历史最终选择了我国的股票市场姓“社”但在当时的历史环境下却是无法避免的)。家占绝对控股地位其表现形式就是国,暂不上市流通并且所持股份○=,设立流通的股票市场只让社会公众股单独△…•,形的股票市场结果造就了畸◆■▽!

  ◆△●“社”并不是问题的关键其实关于股票市场选择姓,股地位并不犯错国家处于绝对控,不许上市流通的决定而出大错的是国有股■◁,思维方式是我想当时的,摇国家的绝对控股地位设立股票市场不能动☆●,不上市流通所以国有股。本没有必然关系但这两者之间根,有谁会逼你卖出国有股上市没△=,的国家机构不卖出只要持有国有股,订者对国有股抗市场诱惑的能力根本没有信心怎会动摇国家的绝对控股地位呢(政策的制,出了一个看似凝重实为轻率的决定:国有股暂不上市流通让国有股在封闭环境下受到“特殊”保护)■▼★?就这样作!铸成大错而由此,中国股票市场几十年啊这个问题有可能影响!害到许多投资者的利益这个问题解决不好要伤▽□!

  股票市场诞生就伴随着普通投资者谷:国有股不流通的问题从我们的,国股票市场隐含的最大利空因素国有股流通问题这几年一直是中,解决办法一直没有定论)出于对此问题的恐惧(▲●,与普通投资者都不敢长期投资使得二级市场的机构投资者,个角度看从某一,心理严重的主要原因这是造成投资者投机。

  场在刚开市试点时张=▼:我国的证券市,能流通的限制的是没有国有股不,的三无概念股所以有所谓,1)、申华(600653)这些股票在十年的风雨中几经波折也就是全流通股如小飞(600651)◁□▲、延中(60060••=,绩优股的形象始终保持了。有股上市流通会丧失控股权尔后大概有管理层认为国△○•,资产流失造成国有,例:券商们不忘在招股说明书中写上一句-▪:国有股暂不上市所以在上届政府任内形成了一个国有股暂不上市的不成文惯。

  的危害性认识不深由于对国有股问题,股流通问题的良机(当时股票市场规模小使得我们错过了94-95年解决国有□-◇,格低)股票价,天这样大的规模时当市场发展到今○▽…,也暴露的越来越多由此带来的问题,了急需解决的地步这个问题已经到,还没有深刻认识其危害但是遗憾的是管理层!扩大这种错误仍然在不断◆▷,流通的国有股的股票还在发行含大量不,得到良好解决的情况下在市场存量问题没有,多的增量问题不断制造更,大的代价不成?难道非要付出巨!

  到上面的模型中谷:让我们回,甲和乙丙丁是极不平等的从文中我们发现郭A与,乙丙丁的方式是极不公平的对待郭A的方式与对待甲或▲-。产生的怎样异化的呢那么问题出是怎样?

  郭A与甲合作开办股份制公司上张:最根本的问题就出在一开始▷▼◇,间两人合作开公司我们都明白若在民▽▪,附图▷▼:郭A和甲出资与权益的扭曲)决不会出现这样的股份合作关系(如,丁神智有问题除非甲和乙丙,的股票市场一直发生着但这样的事情却在我们••。

  份制来设立股份公司的郭A与甲名义上是按股,决定各自权益的多少以拥有股份的多少来,并没有按股份的比例出资但双方的初始出资额却▼◇▼,问就在这儿最大的疑◇■…!特殊技能等其他无形资产假如郭A有专利技术或,大的话价值很…•,可以解释这样似乎,产也是有价值的因为这些无形资,成相应的金钱都可以换算•■■。通并没有这些无形价值但实际上郭A其实很普,70个大洋都令人怀疑甚至淘金簸萁值不值。

  题就出在这里张: 对问,价认购股票甲自愿溢,证是有价值的值大钱的说明郭A获得的许可,股票不许流通而且郭A的,人相对是吃了亏的(表面看是吃了亏似乎相比甲的股票可以高价转让给别,此占了大便宜)但后来郭A却因,的现金补偿需要获得甲••○,价认购股票所以甲才溢★■▲,所拥有的这两块隐含利益相对甲就价值490大洋我们按他们之间的权益关系来计算后会发现郭A!以值910大洋若相对乙丙丁可!

  关系来计算是这样的结果谷-●:确实我们若按权益,出资的70大洋相对郭A初始■★◇,笔巨资这是一•=◇!实市场环境下如果类比到真,值就极大了隐含的价,人惊讶实在令▲□!

  :对张◆○!人惊讶的确令,解释为什么甲会溢价这样多的金钱来认购股票不这样计算你就无法用股份制的基本原理来。能换一种说法或者我们只,不是什么股份制的公司他们之间开办的公司就▽▲,份制的旗号却打着股•▽△,间是彻头彻尾的○=□“权钱制”公司而实际上郭A与甲或乙丙丁之!己所发的许可证(权力)被炒卖值这许多钱而最要命的是金矿管委会并没有意识到自,明为股份制公司实为“权钱合作制”公司被郭A以及其他郭氏宗族所利用开办了。个方面知识的欠缺而乙丙丁由于各★▼■,蛊惑下在甲的,理想感召下在远大的▽★=,委会的绝对信任出于对金矿管▲▲,上了郭A的圈套糊里糊涂的就。司的运作过程中的所作所为郭A在随后的权钱合作制公●▲,其行为是最为合适的用垄断圈钱来描述○=!

  甲或乙丙丁之间出资与权益之间的扭曲谷△▽:从上文的附图中的确看到郭A与,理的确如您所言若硬要讲出道=……,不见的隐形利益郭A有一块看,义比较贴切用权力来定,有价权无价”所谓“黄金。

  了这个问题以后张:首先明白,可以明白了我们就完全,的国有企业有这样大的吸引力为什么发行股票上市对我们,尖了脑袋也要上市不惜伪装造假削。市公司会出现一年绩优这可以解释为什么上•◁○,绩平二年●▼•,损ST三年亏,行时业绩好只有股票发,甲溢更高的价来认购股票才可套用市盈率概念迫使,只意味着融到一笔大资金因为上市发行股票不仅仅,是巨大的无形价值更可轻易获得的,等于白白获得的无形价值为910大洋在上面的例子中郭A获得了许可证后就,时自有资产的13倍是郭A企业未上市,力又是一块无法计算的很大权益而且上市后还可获得再圈钱的权。润的示范与诱惑下在这样的巨额利,成员不想上市圈钱哪个郭氏家族的▲●◆,傻子在当家那一定是★□▪。

  钱的目的还使出另一花招上市公司为了达到顺利圈,主组建一子公司就是以母公司为,进行股票公开发行上市装进所谓的优良资产-△,仅仅是作为圈钱的窗口企业的上市这一部分…▽。其业绩有很大的随意性由于有母公司的存在,力保上市权和配股权但万变不离其宗就是。大撒把的内在冲动一旦力保不住就有△□,古脑地抖落出来即把阵年烂帐一,北兴化与康赛集团就是最好的例证)还冲着你乐:谁怕谁呀(前期的湖!况下学国外的股票发行的游戏玩了这么多年国有企业在财政拨款银行贷款都失效的情▲■-,企业筹措资金的能量到底几许现在该心平气和地想想:国有,票不怕出问题吗发行这样的股?

  国企上市圈钱的原动力谷:的确我们找到了,的经营报表也十分精彩在上文中的那张模拟•▼◁,哪些奥秘呢在这里有?

  分便于说明问题张=▽•:这张表格十△…,今的股市相比都很有代表性而其中的一些具体数据与当,中我们会看到而从这张表格●=,股份制公司虽然名为,却各怀心思但两个股东,到一起去根本想不!

  票是不流通的首先郭A的股☆•●,么市场价格谈不上什-▽◆,是属于自己的净资产值所以郭A最关心的就,为了自己的净资产值的增加而随后的一切行为动机都是。运用股与钱的概念的换位在这个过程中十分巧妙的,的钱财划归到自己的名下轻而一举的就将乙丙丁,程是这样的其具体过,股票先分,投入资金双方再,来重新分配资金而后再用股票,易的就划归到郭A名下就这样乙丙丁的钱财轻,运用股份制的原理在这个时候充分,却合法合理▲•?!

  己的股票在交易市场的价格而乙丙丁最关心的却是自,票是从这里买的因为自己的股●◆,有权力(因为郭A不流通的股票权力大)本来也想关心股份公司的情况却被告知没,的净资产吧关心公司▷○,相比较令人心惊与自己的投资额▽…,的收益吧关心公司,肉跳更加!了许多的金钱却没有权力股份制搞不懂了◁☆=?投资,的意愿掏钱的份只有按大股东○◁。的配股而所谓◇□◆,进行不情愿的“钱权交易▪▷”乙丙丁实际上被迫与郭A。对乙丙丁金钱的掠夺每一次配股都是郭A,的表格中从上面○•,金钱是怎样巧妙被转移到国有股股东的名下我们可以清晰的发现配股时社会公众股东的•☆◆。

  看到两个股东的关系是割裂的从表格中我们还可以清晰的=◇★,同床异梦两个股东▷-•,到一起去根本想不•◇,同的利益没有共▪…★,了怎样的股份制公司真不知道我们创造,什么股份制公司这根本就不是!!!偷换概念的地方很巧妙尽管其中郭A的一些,时候用股票来说话在需要股份制的,时候又只计算金钱在分配金钱利益的,清楚的发现出来但我们从中都可。最近上市公司搞高价配股的疯狂行为已经让人瞠目结舌所以我们就可明白郭A为什么那样喜欢搞高价配股(!),的专门针对乙丙丁的圈钱行为甚至搞新股增发等等各式各样◁■■。股份制就是这样的因为他们理解的,所当然是受益人搞股份制他们理。

  经历了96年社论暴跌张:最早刚入市时就,铭心刻骨,股发行额度是100亿元(后来又增加50亿元当时市场谈论中有一条是管理层决定97年新,为300亿元)市场畏之如虎97年五月公布98年额度,莫名其妙我大感到,发行上市十几只新股罢了100亿元不就是一年,0多亿的成交量当时每天30,量的三分之一才是一天成交,么?怕什◁•◇!识的增加才明白后来随着证券知◇■=,元”是不一样的这个△▷▽“元◁▪☆”与“,说的“元”管理层所,股票是○■!面值一元钱是股票的!是要溢价的真正发行时,者那里的价格要6溢价后到新股申购,元钱7,十几元高的要■☆□!管理股票面值这个“元”管理层的股票额度管理是★□▪,也是按面值▪◇•“元△-”上市公司争取额度▷★,资者时就变成了许多元但发行新股时溢价到投•△!值的股票要花好多元钱就是投资者买一元面,都说股票的•-“股”好不好明白后就觉得奇怪?大家,300亿股不就完了说发行100亿股◇▷、,明白了市场都□★☆,元◆•”的瞎绕什么费劲在这▼▽“元▪◇!就叫股份制△=?也许这◁▼,制还不了解那时对股份,发言权不敢有■◁▲,到托儿设的套那样心里不舒服但总感觉象大街上买东西遇☆=□,未深究以后也。

  认识的加深随着对市场◇○◆,投机性体现在方方面面发现中国股票市场的,检验过的市场化的方案许多经过西方股票市场,配售◇=、增发新股、引入战略投资者等等)一到中国股票市场就马上变味(比如基金,的问题在制约一定有深层次,发现雌性表象特征先是“奶牛模型”,源找基因再寻根溯,入股市时的第一个问题这时就想起了当年我,与元”“元…□▼,时若说股的话现在明白了当,就都露馅了郭A一切,若说股因为,A公司收到多少钱管理层就会算郭,分明钱股▲◆◆,什么郭A一股一元钱乙丙丁就会思考为,元钱一股我要好多。否公平的争论就会出现是,行为就会暴露郭A的圈钱。

  实际上是股与钱)概念的混淆视听正因为郭A和甲在“元与元☆○”(,欺上瞒下的作用所以才起到了。概念给搞迷糊了管理层也被元元,清楚什么是股份制也许就根本没有搞。这样上市流通有哪儿不太合适但总觉得郭A持有的股票若,的股票流通就不让郭A,A保护了起来这样反而将郭••。份制、股票都还一知半解当时的投资者本来连股-■,“元元”概念再出现一个,大了……头早就▲■◆。时间长了就这样,都认为是正常的了被偷换的概念反而!

  正确认识与理解股份制、股票和市场经济张:我想应该是当时的政策制定者没有,济思维方式还在作怪根深蒂固的计划经。键的就是资本的合作其实股份制合作最关,作方的资本先确定合,来确定各方所占有的股份再由资本额的比例关系-▪▲,并不一定是货币资本而合作方的出资资本,本(比如盈利能力可用市盈率来衡量)其他一切可以计算为货币的都可计为资,合作方的同意但必须征得▽▼,股份制合作的开始这样才是公平的,业上市问题而后才是企,经达成了“同股同权”公平的合作开始就已,同上市流通当然可以共。

  太想搞股份制了可能当时我们△▷•,意识形态的问题但又不得不回避◇●★,这个词太过敏感了我们对□▪■“资本”▷▼◆,着“资本”问题有意无意的回避,过…▼▷“资本”问题反而一上来就越,论股票先谈,郭A分得70%的股票合作方大家先分股票(•◁▲,)而后再按股份出钱甲分得30%的股票,象钱币一样标明面值此时又发现股票可以,的面值出资郭A按股票○□,丙丁也按面值出资而此时若甲、乙,国家财政要钱已经习惯了向,还的郭A是不舒服的向国家银行借钱不用▪◁,同意的也是不△…=,个=•△“权钱交易▽◁▲”这时就出现了一,源占有权来迫使甲○…=、乙丙丁溢价出钱郭A就用国家免费给予的股票市场资◁•,就无法直接上市流通了反而这样郭A的股票。“先股后钱(资本)•▼◁”可谓一开始便犯了原则性的错误既我们将正常的“先钱(资本)后股”的原则异变为,一错再错而自此。此变成了郭A的垄断圈钱市场所以我们国家的股票市场就由▲•△,了彻头彻尾的投机赌场而股票二级市场就变成!

  行股票的属性之一谷★▼:募集资金是发,重要的属性但不是最。券等募集资金手段有很大的区别股票募集资金与国债、企业债,家控股的前提下”而“在不影响国…▽,左右的社会流通股重新再发行30%,发展资金的目的以达到筹集企业,的东西是真正的股票吗?确实使人生疑在这样的功利目的性很强情况下发行…▪。

  金不用偿还又不致控股权旁落的目的张:是这样的为了达到既能筹集资。迫下的股票发行方式就存在着根本性的问题这种带有强烈的计划经济色彩的财政政策压,企业的股票以确保绝对控股权在原企业之外新发行小于原有☆□○,作法有很大的不同这与国外一般的。股份制企业的股份国外的作法是:,百分之百流通理论上可以,部分股份(权益)发行股票是出让,是为了得到市场对整个股份企业的价值认同而其出让股份的定价及其随后的上市交易都…○■,股份公司所有股份的总价值认同所标出的股票转让价格是对整体■●▽。

  上涨或下跌的新闻报道中当我们看到国外股票市场-◆,增加多少亿美圆?由于股票下跌往往会听到“股票上涨股票市值,少亿美圆-△▲”这样的报道股票市值损失多少多。券市场完全不同这与我们的证,格、点数的涨跌大家多关注价,的证券市场上在我们国家,股票价格波动的喜怒哀乐国有股的股东何时体会了=□■,资者风雨同舟过何时与普通投。就是国外是全流通的股票为什么会有差别呢?原因,到每一个股票持有者股票的上涨下跌关系△■=,明所有投资者金钱的盈利与损失所以用“总市值•▷”的增减来说,的公司的股东因为他们都是,薄彼之分没有厚此。上市公司的价值所在而这样的总市值就是☆□。票市场价格计算的总市值为计算依据所以在西方就有公司价值的认定以股,等就以这样的总市值为计算依据并且上市公司之间的重组购并等-■。

  市场是畸形的市场由于我们的股票,股票不能流通大股东手中的,变化漠不关心自然对市值的,益自然是更不关心了对流通股股东的利,回报率也相当低所以募集资金的,时唱的高回报项目市场上多的是募资,回报率奇低的案例募资后却不投入或-…▲。票的持有者(包括普通流通股股东所以在中国股票市场中的各类股,股股东国家,建立股票市场☆▷“总市值”的概念法人股股东)十年了也一直没有。

  业之外再发行百分之多少的新股至于现在国外也流行在原有企★□,节省费用演变而来的那是后来企业为了,票的初衷是以股权换资金但不能由此而忘了发行股▷▽■,前提是市场的认同这种交换成功的。一重要环节(国有股不流通)但是我国现在的作法省略这,交换没有关系发股票与股权,多高的价格也将国有股股东的权利买到手中因为现在的股票二级市场的投资者你无论出▼▷▲。权交易的“股票☆••”对于不存在控股○•,值理应是很低的市场对其认同,要大打折扣其融资能力◇☆▪,一定的市场认同性来看以目前B股市场具有,的二级市场价格作为参照物其发行溢价应该以B 股,产缩水发行而不是溢价发行也就是说一般要低于净资。

  就是说谷:也△=,市场是一个错误的股票市场我们搞了这许多年的股票,掩盖了呢•…?为什么没有暴露出来呢但为什么这样巨大的问题被长期?

  家、政治决策者和我国证券市场的设计者们进行重新思考张=○:就这个问题确实需要经济学家、股份制专家□…、股票学●▼•。重的原则性问题如果这是一个严,设法避免因此出现的金融风险怎样完善的解决它呢?应该▷▷☆。

  题出在溢价发行上后在明白了最根本的问,股票不流通的问题相互关联的就是▽▲●,问题息息相关因为这两个-•◁,的长期掩盖而被问题,有股的不流通就是由于国,相对郭A的“超”溢价认购问题若股票是全流通的就不存在甲•□△,股票要有溢价的我并不否认发行,正市场环境下的价值认同但这种溢价是建立在真,价发行市盈率在5倍左右比如香港股票市场的溢,不出去的危险再高就有发行。

  据二级市场的市盈率水平定个价就一抢而空而我们现在的股票市场所发的股票只须根◁•,这一点很简单其实要做到•▪■,关系进行调控即可办到只须证监会根据供求。革开放二十多年原由主要是改▷▪○,多的社会财富已经积累了许,00多亿的储蓄民间有700▪-□,投资渠道太狭窄而中国老百姓的▼◇。一道人造景观这就出现了,要发新股搞上市企业打破头争着▽◁,奇货可居使壳资源,也价值几千万元一个空壳居然。的价值认同一幕荡然无存使得股票发行惊心动魄●☆,国股市也自叹不如就连牛气冲天的美◆◆□。数倍的价钱买这垄断商品只是苦了一般投资者花◁☆☆,题还不退不换末了有质量问。

  ▷▽:国有股不流通而社会公众股单独上市流通的市场现象若股票全流通也就不存在目前处于分割状态的股票市场▪▷…。在股票市场向第三者卖出股票若是全流通则郭A与甲共同,也意味着权益的放弃若郭A卖出股票同时◁=。不流通的股票而正因为有了,的◇●“超”溢价问题才有了股票之间△◆☆。平等的问题即股票不,同权的问题就是同股不。管十分饶口这段话尽,正的事实却是真。股票也上市流通的话也就是说当时郭A的☆▲•,上就会暴露出来矛盾与问题马,股票的供给增加首先是对乙丙丁,一家别无分号维持不合理的垄断高价甲拥有的股票就不会是稀缺资源只此-…,向郭A求购乙丙丁可以,利当然乐得同意郭A短期获得暴=■○,风险加大这样甲的,的时候小心谨慎必然在溢价认购,票可以流通若郭A的股,权就相应消失则郭A的特•◁,的合理性产生疑问甲就会为溢价多少,郭A谈判必然再和•■,场经济方向发展向公平合理的市▼□,市场自我调节这样的调节是•▼,找最合理结果的过程是纯粹的市场经济寻,何人为此担心根本不用任。

  方式是市场的自我调节过程谷:的确全流通的股票发行。商承销国际化的全流通的上市公司股票在目前市场环境下我们可以设想一家券=…,与国有股一同全流通上市溢价发行社会公众股后,格来承销公众股●▽◇?国家股一定会在上市后第一个卖出股票的请问哪个投资银行业务部门胆敢再按照18倍市盈率的价!。

  与乙丙丁的股票具有相同权益张:若郭A的股票也流通则◇◁★,经分不清楚了你我的界线了而且此时郭A与乙丙丁也已,益是一致的双方的利▽◁□,产一个关心股票价格泾渭分明的奇怪现象就不会出现现在两个股东一个关心净资。

  票是不流通的由于郭A的股,有市场行为根本就没•□,经济在欺世盗名却标榜着股份制▪☆,长期掩盖了起来此问题就这样被,郭A受利益的驱动而在掩盖的过程中●▲▽,挥的淋漓尽致聪明才智发,丁的疑问时当受到乙丙,来抵挡就用甲■◇,价-▼▼、市场行为、股份制等来搪塞用国外股票市场的市盈率★○、溢,问时就用股份制来回答遇到金矿管委会的疑,受到的委屈(无法进行股权运作还哭诉着国有股股票不流通所,金可参与配股所以没有资◆◁▪!的钱是股票炒卖来的好象乙丙丁参加配股,掉下来的是天上=…!),(按交易所的价格计算弄的郭家资产在流失,-真是欲壑难填)郭A吃了大亏--▪■▷,的股票流通问题应该解决郭A■-▼。弄的十分糊涂金矿管委会也,最科学的股份制我们搞最先进、,的两个股东都在赔钱设立股份制公司却搞,家经济大发展而且是在国,好的时期形势大,委会左右不是也未看明白更令人费解了★◁•?金矿管,意见最大的甲来开刀只能拿乙丙丁呼吁,平衡郭A与乙丙丁之间的矛盾关系用一级市场发行和不发行新股来。此聪明有意玩弄伎俩也许郭A并不是如,的这样的市场规则下可能是在管理层设定,是这个样子--免费圈钱郭A理解的股份制就只能!!

  细想一下其实仔,对在规定出台前已上市的公司国有股不能流通之规定应是针,司应是没有溯及力的而对现在新招股的公◁□▽。说了再,要搞二板现在既然,全流通的而且是。通呢?谁会反对呢:国务院?不会吧为什么在主板上的新招股不能全流,部分还要想办法流通呢现已上市的公司未流通!•◁◆?不可能小股民们,个调查不信作,全流通是不会有意见的大部分股民对新招股◁○-,了一个不可测因素因为在投资时少○○,者主要为散户的市场中在我们这个长期投资,能吸引场外的潜在长线投资者新招股是全流通结构的股票确。有可能庄家?◆○…,东对公司市值的变化会密切注意了因为操纵股价困难了:公司大股,家不易控制了股本的变化庄。▽◇▲?有可能证监会,定国有股能流通因为没有人规,是不流通的而且惯例-◆。国有股不能流通呀但是法律没有规定--○。理的招股方式呢?我们拭目以待那么证监会何时改变目前这不合★△…。直说这是历史遗留问题自从中国有了股市就一,制造这一历史遗留问题问题是现在还在不停地。

  型分析与讨论经过上面的模,还是不是应该叫做股票市场我不敢说我们现在的市场。底上市流通以前在国有股未彻,真正意义的股票市场我们的市场就不能叫★-◆,理解来看按我的,来就没有真正上市郭A股份公司从,行股份制没有实,市场经济没有实行□●•,立真正的股票市场我们根本没有建,矿投资合作权转让交易市场乙丙丁们所在的郭家山金▷-,溢价发行阶段还是处于股票,的变动溢价过程是个没完没了=•,价发行市场应该叫做溢▷▼▽,溢价发行市场并且是二级,一级溢价发行市场另外还存在一个。确的说法呢-▽•?这是否是最准▲▽!

  确实谷•▼…:,小股东这样畸形的所谓股份合作制关系我们建立了出小钱的大股东与出大钱的▪◁,股东的股票不许流通而一直掩盖着而这种畸形的恶化却一直由于大,们的所谓股份制上市公司了我们应该从根本上反思我!的许多奇怪的现象是否与这有关那么我们目前的市场上所表现?

  有关系了张:太◆•◇,问题都可以由此找到答案几乎所有令人疑惑的市场◇☆。出在所谓“股权结构△◇○”上我们从上面明白了问题○•,本没有享受过股票带给我们的权力使得我们的投资者从一开始就根。秀的上市公司的股票如果你拥有业绩优,有什么权力你并没有拥◇△,伪造前科因为你的知晓权早已被剥夺了)反而你要担心业绩的真伪(有过太多的,来(业绩好开始高价配股)其次你要担心要钱的手伸过,权否定你无=△,要钱的人那里因为权力在●▷▪,(乙丙丁和郭A之间进行被动的钱权交易)当你付了钱去买来了你的所谓=◆“权益…•”时▷□•,了它的极小部分权益而要钱的人虽然放弃,依然没有权力你与其相比,了权力的人一个被剥夺◆▲◆,上市公司的股东大会上奢谈什么利益(在我们,钱的公众“大”股东有钱的也是出了大▲●▼,所蔑视与欺凌的事件一再发生却被出小钱的国有●•“小”股东,在鼓励我们用“脚”来投票而我们的所谓市场人士却,踢在自己身上的)怎知这脚却是狠狠◁▲。的股票根本毫无价值如此看来手中持有,来赌博的筹码而已只不过是一些用◁■▼。

  中国股市中的现实现象这样我们也就理解了○●,的区别都是赌博的筹码而已绩差股与绩优股没有根本,与清华同方、紫光、东大阿派、蓝田、深发展等等被冠以绩优高科技蓝筹股等称号的股票都是一路货色我们股市中的ST股PT股为什么会维持这样高的市场价格(它们在标出许可证的转让价格)因为它们▪○▪,“股权结构…-▷”的股票都是毫无投资价值的•◆•,不意味着我们拥有了什么权力我们无论拥有什么股票都并,股比绩优股更安全些所以在某些方面绩差,价格低一些至少交易,必担心再被配股圈钱至少拥有绩差股不。行的所谓技术分析而我们市场中流,盘▼▲、派发……)请看一看其中博弈的色彩多么浓厚市场描述语言(庄家◁★、筹码、炒作、拉高出货、洗…-●,局来看●△▲:七赔两平一赢而从参与者多年的结○◇=。股场”牌子的“赌场”这分明就是一间挂着•☆“!不过是一群赌徒罢了广大的所谓投资者只!!的▼◇◁“股权结构□■”的股票市场里皆因为我们在毫无投资价值△△=!多的机构和个人近几年越来越,通市值越来越大看到两市的流△★,通股越来越多积累的不流•□,变得越来越难国有股的上市,更有保障了股票的恶炒,入这一战团都奋勇加■●,优股无行情形成了绩,上天的奇观垃圾股牛。上市公司业绩走了几年下坡路因此我们看到了从九六年以来,来越高的现实但是股价却越。率高达六十余倍现在两市的市盈☆▽●,的畸形造就高市盈率的二级市场到如今不能不说是新股发行方式。

  是的谷□◁:◆▽■,特殊的方式提示着我们市场近几年一直用它•▼-,有引起警觉但我们却没,来面目就是这样的反而认为市场的本!犯了错误看来我们▼▼○!

  市场提示张:说到,村后的市场表现就值得深思去年发生的琼民源大变中关。票在1:1配股除权时我们都记得中关村股,票除权价格相比较却出现近30%的价格跳空普通投资者计算的除权价格与当天的市场股★…。通投资者习惯的计算方法是一致的上海交易所采用的计算方法与普,价除权法就是用股,方法是总市值计算法而深圳交易所的计算,除权计算方法的交易规则沪深交易所的不同配股▪◆,途同归本是殊,(其它配股比例低的价格跳空不明显)但在市场上却出现了巨大的价格差别,票不出钱参加配股所造成的主要原因就是国有不流通股▼◆!们应该反思已经提示我,了巨大的-□…“资金黑洞”因为这里面已经出现!就是我们所谓的•◆○“股权结构▽-”引起的而产生这个“资金黑洞”的根本原因!

  有经济的晴雨表之称张:股票市场一直,代经济快速发展日本在七八十年,给投资者带来巨大的利益日本股市同时也长期上涨◆•■。国经济强劲近几年美◆▲,市也连创新高相应的美国股,股票收益惊人投资者投资,济有极大的好处反过来又对经☆-◁。经济晴雨表的表征这些都是股市是。市很难体会出来但在我们中国股,管理层的政策有关与经济发展关系不大股票市场大的走势实际上就只与政府。里获得了世界罕见的高速发展我们的国民经济在过去20年□■,目共睹的这是有◆□▽。投资者的实际感受却体会不出来但我们从股票市场的走势和市场。国外若在,能有这样长期的高速增长投资者梦寐以求国家经济▲▷…,资股票若投,惊人的获利是◇▽。谓◆☆□“股权结构◆▪”的但在我们这样所,则的股票市场里这样市场游戏规◆△,资股票却只有被圈钱的份了我们想随着经济的发展而投!下跌的路可走股票就只有!济如果出现了负增长假设我们的国民经,倒退出现,长期的大涨?或者■●?我们无法想象是否到那时我们的股市才会开始!★◆▲!

  这几年流行的资产重组谷:我们的股票市场,就大不相同与国际上,股重组为绩差,内幕交易的原因市场人士归结为◁•。不流通问题而变质看来也因国有股☆-。

  有股暂不上市心存疑虑张:刚开始大家对国★◁▷,务院突发奇想不知那天国,股上市了让国有,股投资会因此而大大贬值投资者自已持有的流通▷●▷,资金不多所以入市,到九六年六月十五日从九四年六月十五日●★☆,增加了一千二百亿元两市的流通市值只,四至九六年之间是比较低的因此整个大盘的市盈率在九◁=。

  期和九六年开始的通货紧缩然而随着这个暂时的遥遥无,脱困而无意极时解决股市股本结构不合理的现状时当新一届政府的目光集中在利用证券市场帮国企,中了这个发行和流通相对隔离的市场缺乏高回报投资项目的大量资金也看。

  产严重不良某些自身资◆=,累累的或负债▲◆,上市额度的机构但有能力搞到,进发起人股的机构或有门路低价买,量资产控制大量社会资金的特点看中了现行发行方式中能以少,博大以小▼★,空手道玩起了○==,的社会财富占有了大量•▲△。49西藏圣地比如6007,124.73万元发行前报有资产4▪▽,75=●.39万元实际只有21,计事务所和发行人联合造假帐虚拟的其余的为各个部门如国有资产局▷●◆、会○▷◁。700万元的社会资金以2175万控制了5。达2.62倍控制比例高□△■。0083红光又比如60,5亿不良资产)控制了4.2亿社会资金以虚拟的5.12亿净资产(实为3◇●.5◁-。用股民的钱去填补本身的亏空这些机构的特点就是在募资后◇★。棱光等又比如☆▪,已的大量借款作担保通过用上市公司为自•▽,量挥霍同时大◁■▪。进了巨额亏损将上市公司拉。

  据统计谷:,平均每股收益0.196元1998 年深沪上市公司•◁▲,率 7.87%平均净资产收益,率指标己经由 95 年的 12.477% 下降为 96 年度的10▼◆☆.15%)分别比1997 年下降了 15.8% 和 24%(注意深沪两市的净资产收益。早业绩愈差而且上市愈-○,把壳给卖了好些都已经-=•,改制愈早效益愈好并非理论上所说的●•。

  就象掏金者不思生产张:现在的上市公司▼○-,上市包装,关联交易母子公司,重组资产,搞股票回购配股或借款,就把壳卖掉实在没撒。企业并购的▷…-“故事=■”海外成熟资本市场上-◁,年的并购风潮与国内这几,上根本不是一回事可以说在主要特征。技术革命的准备、铺垫和导向前者所有的非常重要的信息■…,根本不具备后者可以说☆…;发生条件都阉割掉如果把必要的前提,业并购是国际大潮”仅仅从现象上说“企,购风也归入其类并把国内的并,很大程度上是人为刮起来的那么中国的“并购风”在,多大实效而又有△-▽,得怀疑就很值。

  金实力的机构而某些有资▽▷,心股价或对股价缺乏影响的的现状也看中了这种上市公司董事会不关,收买流通股用大量资金,股价推高◆▼▷,高回报以获取▼▲。10%而失去配股资格的个股特别是那些净资产收益率低于▷□◁,价控制住大量流通筹码后无需更多资金因流通股本不可能扩大而成为宠儿:低□○=,其中运作两三年庄家即有能力在,几倍至几十倍推高股价十。九七年后因此从,组板块大行其道所谓的资产重。惊人涨幅。

  东间的利益是一致的真正的股份制各个股■▽△,才会带给股东最大的回报股份公司获得真正的发展,重组多为强强联合所以国际上的资产,险获得更大的利益为了承担较小的风,司与美国克莱斯勒公司的重组合并等等诸如波音公司与麦道公司、德国奔驰公,的是郭A公司的变戏法重组而目前中国的股票市场流行,重组乙丙丁的钱袋真正目的是为了▪◇▷。A公司之间的许可证什么价格收购与重组■■★?)而且郭A公司之间进行资产重组的难度大(郭,重组乙丙丁的钱袋快收效不如郭A公司,去费这个力气郭A公司怎会!功能也在中国股市因此而癌变了所以股票市场所具有的资源配置。

  发表对中国股票市场的指导思想的讲话时谷:新任的证监会主席周小川在上任后,化”的大思路提出了“市场,最好由市场去解决指出市场的事情,起作用时当市场不☆◇•,造条件要创。的发展机构投资者还谈到了要超常规,投资者构成的问题改变目前的市场。战略投资者”的概念由此产生了一个“,战略投资者=★•”的新股配售问题但近期市场关注最大的就是“,售政策遭到市场广大中小投资者的强烈反对从市场反响上来看“战略投资者◁★”的新股配。

  们的股票市场发行方式和“战略投资者”的定义张:为了搞明白这个问题我们首先要搞清楚我▪▼。面的讨论经过上,清晰的看到我们已经,被作为筹资的场所我们的股票市场还,革服务的场所是要为国企改●▷◆,象一个■★▼“纯发行●▲”市场所以我们的股票市场更。所以顺利的发展而这样的市场之▲■▪,市场不是全流通的市场原由就是我们的股票,通性质的社会公众股共同存在的股票市场有世界独特的不流通的国家股法人股与流。目的的新股的顺利发行而为了保证以筹资为,一、二级市场的差价必须要维持较高的。有市场风险的一级市场这样就出现特有的没,一句:对于提出要打破市盈率束缚要按市场价高价发行新股的倡议者发行后新股在二级市场上市利润可观的奇特现象(在此笔者要多说,市场是全流通结构的情况下笔者希望您在我们的股票,行价格“市场化”口号再高喊这样的股票发,市场化★▲◆”都还远没有完成现在我们的股票市场连☆-“△■,场化▼▼”就是本末倒置就搞发行价格“市,更大的风险)为未来增添。通股票的发行方式由于这种非全流,极市场的价格悬殊必然造成的一二,许多的利益集团所垂涎所以这样的价差就被。平问题就非常被市场各个方面所关注一直以来一二极市场的存在的不公,平问题也因此原由而产生中国股票市场许多的不公。

  市场存在极大的“剪刀差”谷:股票一级市场与二级■◁=,股问题是息息相关的这与不流通的国有▼○△,们的讨论通过我,的股本结构造成了这个▽●“剪刀差◁■”从某个角度讲也可以说是非全流通。资金作为无风险获利的好场所其间的巨大价差一直被一些大,到的大资金“寻租”现象这也就是许多市场人士谈。战略投资者”的概念在这种情况下引入“,味的现象了就会出现变。

  呼是来自于国外的证券市场张▪▼:“战略投资者-△”的称,就可理解其意义我们从字面意义。上市公司发起人的称呼“战略投资者”是相对,大股东共同进退也就是说与公司▷■◇,的大投资者荣辱与共。到困难时当企业遇,东共渡难关与企业大股=▽,大辉煌腾达时当企业发展壮△★,成果共享◇★,才可以称为“战略投资者”这样的与企业关联的投资者。的股权结构的股票市场中但在我们目前这样的畸形,股无论如何无法进退大量不流通的国有,期坚守只有长▷◇。”的字面意思来理解而从▼☆“战略投资者★▼▲,去不流通的法人股股东我们发现他们非常象过,人股十年了也能流通只可惜由于国家股法,略◆-”了十年还没有个头以前的投资者被迫●◇☆“战。兴趣的■-“战略投资者”越来越少了现在对这样的不流通的法人股感,何时才可流通的股票中都不愿将钱投入到不知☆▽,的“战略投资者☆★”而充当什么所谓◁☆★。了不流通的大股东(近年发行的股票这些○■“战略投资者★◆○”近几年已经远离-▲☆,明显减少)法人股股东,…△”到与社会普通股东站在一边了现在却耍花样改头换面□▲★“战略◁□○,的目的就是来分割发行市场的蛋糕其目的为什么呢◁▽?其进入发行市场,市场之间的巨额利润掠夺发行市场与流通,权力股”☆▲◁“关系股□=◁”是利用权力来获得“,衣来攉取暴利披着合法的外。资紧俏的年代就好象过去物☆★◇,买到匮乏的各种商品中国人多大家为了▽=■,票在纪律性的等待都在自觉的排队凭,的人要加塞排到前面去但总有一些“有路子”,批条子轻易获得紧俏商品总有一些“有特权●☆”的人。显的腐败行为这是一种明△◆□,腐败的特权阶层的憎恶而招致广大人民群众对。者”与之相比更是凶悍现在的所谓“战略投资,贪婪更是。(原始新股)而后高价倒卖的活动利用特权搞起了大量囤积紧俏物资。通投资者的血汗疯狂攉取广大普=-,公开★=、公正可言这有什么公平、,三公”原则的无情践踏简直就是对证券市场▪•“。

  题确实很严重谷■•:存在的问,发现我还◇○▽,前的内部职工股非常的相似所谓的▷=“战略投资者▽◆”与以。工股的发行方式中在以前有内部职○▽=,利益关系需要金钱打点时大股东的许多关系户和●●,的暗箱操作的方式来暗中解决在当时可以通过内部职工股••◇。的特权阶层利用手中的权利更有些上市公司与相关机构,股规则的缺陷利用内部职工,疯狂掠夺金钱▲▪“合法▲◆”的。谊事件东方锅炉事件等在前期暴露的大庆联,股票上市时都是在发行,败搞行贿受贿的案例用内部职工股搞腐•▽,法机关清查出来的这些只是被国家司◇◇○,类违法案件更多而没有暴露的此□▲。方式有如此明显的漏洞由于内部职工股发行,起到了严重的破坏作用对股票市场的正常运行,上市公司发行内部职工股所以管理层前不久取消了。

  非常的相似张:确实,内部职工股由于取消了,层的原有利益就受到了损害这样发行股票上市的特权阶,的资金来源的渠道就被堵死了各种利益关系需要打点摆平。战略投资者▲-”概念所以借用这样的=★■“,下又可以将○◁★“权力”合法“变现○…”某些特权阶层在现实利益的驱动,冕堂皇的新外衣而已只不过寻找了一件冠▷▽。美好的名称巧妙的利用•…○,极大的“黑金”利益暗中却可以合法取得=◇▲。一些假想来计算在此我们经过,公司和主承销商以及证券监管部门来决定的由于谁具备▼…“战略投资者”的资格是由上市◇□,有了可做的文章所以这其中就,只有上市公司少数高层人士来决定而这样的○△•“战略投资者”是谁就==…,密隔断市场的质询完全可以用商业秘◆…。或就利用关系机构来充当“战略投资者”所以少数内幕人士完全可以注册新公司★○,以是银行贷款可以是借款所用来认购股票的资金可,管理人员绝非是难事这对于上市公司的□…▲,战略性”的忍耐后经过短短半年的“☆▼-,位高价兑现就可以在高▽•,级市场的暴利轻易获得一二■☆□,定有大量的赢利在还本付息后肯▽☆。的几百万•▲=、上千万元的利润这样轻而易举★☆“战略◇●▼”赢得,什么人的腰包呢?监管部门怎样进行监督呢?根本就没有有效的监管办法最终的去向会是哪里呢▽★=?从二级市场广大股民身上攉取的金钱最终进了-●-!□…!!

  想象的是谷☆◆★:可以,多长时间用不了,人士通过“战略投资者”的概念就会有许多上市公司的高位权势,的=○“红色百万富翁”合法的成为新一代=□▷。的“战略投资者”的股票发行方式当我们站在这样的角度来看所谓▷○,腐败行为提供了肥沃的土壤无疑发现这是为新形式的。主导思想是明显的背道而弛的这与中央提出的反腐倡廉的,心相违背的也是与民。通过了这样有明显漏洞的法规条文但市场管理部门竟然如此轻易的就,群众反对的政策一项绝大多数,利地推行却能够顺,人触目惊心的也可以说是令=▲。

  的这项政策广大普通投资者坚决反对张:如果中国证监会确实不知道出台,询机构做个民意调查完全可以委托中立咨,多少人反对或弃权看看多少人支持。际上实,二级市场投资者)都很清楚绝大多数投资者(包括一▪■、,、个人(利用法人配售捞取私利的个人)的利益这项政策代表的主要是极少数有特权关系的法人,得人心是不,数投资者的坚决反对一定会遭到绝大多。

  理层为了更加方便和快速发行新股不过我更愿意相信这只不过是管▪◇,有缺陷的市场规则考虑不周所颁布的=▪,或完善这个法规应该尽快取消。全流通的股票市场)中而进行市场化的改革其原由就是在并不是市场化的股票市场(非,际上通行的市场化方案所以我们看到一些国•▲■,的不流通而变味都由于国有股。几年许多的市场化改革都因此而变性在▼○“还很不规范”的中国股票市场近。的股票市场没有形成真正的“市场化◇○•”之前在此我非常想向大家提醒一句话-▷:“在我们,”旗帜的改革方式所有打着◇○“市场化,权力▽□…”所利用都有可能被“,“权钱交易◆◇”之中●▽□”都有可能走到阴暗的•▽▼。

  提出的“市场化◁◆”问题谷:实际上周小川主席,展机构投资者超常规的发,者的格局的执政思想改变目前的市场投资。”是最重要的也是最迫切的我们现在看会发现•☆“市场化。的就是国有股不流通的问题而▼…▽“市场化”面临的最重要-▲。决历史遗留的国有股不流通问题的确应该用超常规的方法来解,畸形化问题解决市场的,票的发行问题解决全流通股…▽。构投资者的思想而超常规发展机,市场化”的股票市场如果没有一个真正▽●•“▽=,有可能陷入另外的误区急于发展机构投资者都,市场的三公原则必然会违反证券▷■▲。

  的二版市场(开始叫做科技版市场)张◁-◆:前期对于市场上讨论很长时间▲○。有不流通的国有股问题其中受阻的问题之一就。市场一样发行含有不流通的股票因为有一种思潮希望还象主板,在搞畸形化的市场那我们就仍然是•▷。股本结构的二板市场但若我们搞全流通…▽,场的冲击是显而易见的这样的市场对主板市◁□•。通结构的股票若发行全流,会体现在发行环节上首先面临的难题就○•☆,和市场发行的社会流通股票股份公司发起人的原始股票,场上流通同时在市○▽,主板市场的经验还能再按原来的,元一股折算发起人按一▪■=,7•◁●、8元的发行价格而社会公众股每股▷▼•,吗△-?决不可能实现的在二板市场同时上市•◁★。司能够这样顺利上市即使开始的几家公▷★,展空间也就被堵死了但随后整个市场的发。十年的股票发行的历史经验此时忽然发现我们积累了近▲▽=,发行方式中完全没有用处在二板市场的全流通股票,新摸索要重▪△▲。

  分析、市场分析人士的文章中现在从整个股票市场的技术,论发行市场问题的文章我们并没有看到多少讨,主板市场这样的发行方式许多的人士将我们现在的,银行业务称为投资,投资银行业务”实际上这是“伪,流通股的股票发行方式象这样高价发行小部分,圈钱结构”的股票只能称之为发行“★▪。历经验丰富的专业人才根本不需要高素质高学,这种股权结构的股票发行出去随便三年级的小学生也可以将-••。

  ▷▪•“结构◇=-”规范化以前所以在中国股票市场,化■●”完成以前在真正▼▪“市场,流通的股票市场以前在我们的还不是全,战略投资者◇…”之类的变味的改革请管理层千万不要再搞什么“。

  市场一直就投机性很强谷•□:我们的股票二级,很脆弱与此的关系就更大了管理层也讲到我们的市场还▼●!调控市场的困难也与此有关了而且目前暴露出来的管理层。

  不是生来就投机成性张:我们的投资者并,者都敢向毛主席保证我想每一个普通投资,不是抱着投机的思想来的我们进入这个市场时决,行为深恶痛绝我们对投机,个投资者我们想做。结构与游戏规则下但是在这样的股权,丁们投资的机会谁也不给乙丙□◇▪,获得甲那样的待遇乙丙丁没有路子,敢奢望与郭A公司平等合作乙丙丁更没有贵族血统怎。着乙丙丁们已经快干瘪的钱袋所有人的目光都炯炯有神的盯◆▲-。理层诉说自己的苦难乙丙丁想向政府管▷▪,失与郭A和甲有关只凭感觉钱的丢■▷,来股份制的所以然却笨嘴拙舌说不出=◇,发行时的股票全流通问题不提向国际化靠拢根本压不过郭A与甲理直气壮的鼓噪(面对,都鼓噪向国际化靠拢其他对自己有利的,拢一次每靠,就少一次)乙丙丁的钱◁•◁。

  的模型中在上面,家就只有郭A目前真正的赢,次之甲▽★■,输还未彻底暴露而乙丙丁的全,前的角色最难当金矿管委会目,申领许可证是不现实阻止郭氏宗族继续,可证的郭A公司的问题又无法解决已经取得许。也怨气冲天而乙丙丁们,活跃交易大厅的气氛管委会只能想办法,丙丁们来矿山吸引更多的乙,易价格炒高交,丙丁的怨气来平抑乙,炒高虚拟经济的价格但理性告诉管理层,决根本问题并不能解▪▲◆,高还是另一回事何况能不能炒★□!洋洋得意目前郭A,加利变本。些无计可施管理层却有☆□,甲来说事就只能拿,A能道德高尚一面期望着郭,丙丁处着想事事先从乙。人都发现一个采不完的金矿一面祈祷着郭A们最好人◆•△。也许都可解决了这样所有问题☆…◁!

  感慨▪◆:这个市场监管者的角色实在很难当老一代的证券市场管理者曾经发出这样的,不满意说太高了涨高了:上面,风险有!面怨声载道跌下来:下◆□,人的市场大骂吃★●•。了证监会威胁要炸。者可能更加糊涂新一代的管理◇●,让你涨以前不,要涨你非。你却不涨了现在要你涨!不用感慨其实根本,游戏的参与者了而非裁判因为管理者本身已经是。正感和方向感必然失去公▽☆•,建立真正意义的股票市场还因为我们从来就没有□△-,场自己选择道路我们从未让市○…◇。

  现了这个问题不解决不行了谷▼▽:管理层似乎隐约也发,行国有股配售试点在1999年底进,关心国有股的流通问题市场各个方面都十分,股价的涨跌毕竟牵扯,来市场风险也可能带□…=,题时也是小心谨慎的管理层在处理这个问。的方案怎么看那么您对这样?

  前只关心由此影响的股价升跌张:股票市场中的投资者目,都汇聚到国有股的流通问题上并没有看到许多市场根本问题,想要解决它管理层也,企业配售国有股去年先试点两家◁▲,市场带来冲击避免给二级▷△•。投资者充满疑惑与气愤但具体方法中却令普通!

  部分国有股流通问题管理层一面在解决小,的不流通的国有股同时又制造更大量。识到问题的严重性和迫切性只能说明管理层根本没有认!们可以用上文“郭家山金矿”模型的经营报表而目前国有股配售方案的合理公平与否?我,个问题的看法来说明我对这。配售减持办法目前的国有股,于郭A利益的办法实际上是按有利,换来的资产增值部分郭A按股钱概念置•▷,/70=382%盈利率为268,那268个大洋现在想超额变现,乙丙丁配售而且是向●■,于乙丙丁的“善举”行为这样的方案被描绘成有利-▼。丁的角度来看但若站在乙丙,法却不合理的划到郭A名下就是乙丙丁的钱先被郭A合,装进自己的口袋里现在郭A想将钱,回自己被划出去的钱来销帐然后就让乙丙丁再多花钱买!问题坦承来讲所以就这个,的不应该是什么国有资产流失问题目前在中国的股票市场我们谈论,产流失的问题而是国民资!

  价格与净资产的概念的双重标准的定义而且在这个配售方法中又进行了股票的!益的方向制订游戏规则又向有利于自己的利。

  这次讨论谷:经过△●,白了许多问题清醒的看明,有些吃惊我感到!!们发现现在市场中许多问题都可追溯到不流通的国有股问题我们的股票市场真的是从一个▼★“美丽的错误”开始的吗▽-▪?我。不流通的国有股但面对庞大的,场前途就很黯淡了似乎我们的股票市-▽…,么解决办法呢那么有没有什?

  不是我们的目的张:发现问题并,我们的最终目的解决问题才是,根本问题就是国有股不流通所造成的正如您所说的现在我们的股票市场的=•。是解决国有股的流通问题所以解决问题的关键就▲▽。国有股直接流通上市但是我们又不能将,的国有股若直接上市这样庞大的不流通-▽◁,不谛是灭顶之灾对二级市场而言,价格的暴跌会造成股票!发社会不稳定而且或许会引,放二十年的成果破坏我们改革开=■◇,面都所不愿看到的这是社会各个方◆▽!

  难以解决就是难在这里谷:国有股的流通问题=-●,AQ和NET两个法人股市场这也就是为什么当年设立ST□▷,国有股的流通问题就是想探索解决。本身就是历史问题了但现在这两个市场!

  不是解决国有股流通的好方法张◆=▷:设立法人股市场的方法决,题复杂化了反而将问。国股票市场几乎所有问题的根源时当我发现不流通的国有股问题是我,数量的国有股时再看看这么庞大,的未来感到十分悲观的确当时对中国股市,几年没有希望认为将会十。部的国有股回购与配售的方案尤其是看到中国证监会和财政,性自杀的办法这简直就是慢,无穷后患•-!

  启发了我:山穷水尽疑无路但此时还是中国传统的哲学,明又一村柳岸花。有新办法的我想一定会,问题看起来十分复杂这就象物理学中许多,法却并不复杂其实解决方,明白问题产生的根源所在重要的是我们首先要搞◁▷,的国有股产生的根源问题的讨论我们前面文中所进行的不流通,题产生的原因:错误的理解了股份制已经使我们十分清晰的看明白了问▲…●,的原则性逻辑错误犯了▷◇“先股后钱-▼-”,不同权的现实状况所以造成了同股。决国有股不流通的问题只有从这入手才可解,(申能与云天化模式)其他诸如国有股回购,是将国有股问题更加复杂化和长期化配售(中国嘉陵与黔轮胎模式)等都。了更多的历史遗留问题反而为中国股市制造。

  决问题的原则思路与方法张●…▲:现在还只是提出解■◁□,解决国有股流通问题希望能对政府管理层,健康发展的大问题进而解决中国股市,好的选择方案提供一个较•▷…。的解决方法谈到具体,家山金矿○○•”的模型中我们还得回到“郭,繁的设立精巧的分析模型之所以我一开始不厌其▼○△,于探讨解决问题的方法很重要的就是为了便。

  请大家的思路要重新更新现在为了说明解决办法▲…☆,的设立分析◇…=:既然我们以前的错误是=◁“先股后钱○△”用正确的股份制的思想来重新进行郭A股份公司,“先钱后股”的原则那么现在就用正确的,210个大洋首先甲出资•●◇,70个大洋郭A出资为,了郭A股份公司共同出资设立,30股的股票而甲拥有公司,制的原理来计算那么我们按股份○◁,为7元一股,资70元郭A出,票就应该是10股则郭A拥有的股。

  法郭A拥有70股的股票谷◁▽◆:请等一等按原来的方,法反推却只有10股股票现在郭A按股份制的方,大的差距有这样▽☆△?

  这样大的差距张…○▪:的确就是•◇-,的基本精神的体现但这才是股份制◇☆,的多少决定占有多少股份出资(多种形式的资本)…▪•,新确定郭A与甲的股份关系我只是用股份制的原理来重,流通了不可能再有所改变由于甲的股票已经上市◆◇,来做基准所以由甲▲◇=,的不流通的股票重新计算郭A…★,平等的股份制的合作关系这样郭A与甲的合作就是,达成了同股同权他们一开始就,通的根本问题---同股同权也就解决了郭A股票上市流○◇,票就可以共同上市流通了所以郭A的股票与甲的股。。

  股票可以进行了缩股而后再上市流通谷:另一个角度看就是郭A的国有股。有股上市流通的问题这不仅仅是解决国■■☆,了巨大的变化郭A公司也有!

  不必要的歧异理解张:为了不引起,缩股的说法我不赞成用,来重新计算郭A的不流通的国有股的说法妥帖我认为还是用正本清源的真正股份制的原理,司时犯了理解上的错误由于我们在设立股份公,直未上市流通而国有股一●▷□,道有多少国有股股票所以我们假设不知,计算到底有多少国有股股票现在用股份制的原理重新,新计算国有股数量的方法既用股份制原理溯源重。

  生了不小的变化郭A公司确实发,东的关系被还原了回来原来被错位的大小股,也被还原了权益关系☆▼□,股份公司而言对于以前的=○=,字都有了巨大变化一些具体财务数,本为100股原来公司总股,40股现在是,为0.30元原来每股收益,.75元现在为0▽•▪,产为2.80元原来每股净资=▼●,.00元现在为7△•▲,倍下降为18倍市盈率由46△■○,投资价值凸现郭A公司的,投资价值的公司变成了一家颇具。表上做了正确合理的调整但这一切仅仅是在财务报,资金的投入并不牵扯。析的是模型分析当然我们现在分,性的分析是原理,对复杂些实际中相,年的送配派息比如要考虑多,之间的关系等问题各种不同的股票,理解决了但只要原▽◇,但一定能解决的实际问题虽复杂。

  一下减小这么多谷=■-: 但国有股,呢▪◁?是否会有国有资产流失问题呢那么是否会造成国家失去控股地位?

  股比例关系是错误的理解张:首先过去的绝对控,再抱着不放我们不能▼▼…!算国有股的线%按我们的模型计,平均发行价低于7元在实际情况中由于,折价计算国有资产,的线%左右所以国有股,的国际通行的理想控股比例正好符合国家的想要达到。股的股权分散由于社会公众,是没有问题的所以国家控股▪▪•,场出现股权之争若将来二级市,要不卖出国有股只,去控股权就不会失,股票反收购还可以买入,市场经济这才是。

  家国有这个概念我们经常引用国,家国有的概念虚化但我们不能将国,就是人民的资产所谓国有资产☆◁,代人民管理的资产只不过是由政府◆•◇,市场经济中既然投入到-◇▷,能由市场说了算它的价值就只☆▷,只赢利不亏损并不能保证◆▷=,做市场经济了否则就不叫。就只有股票市场的价格来确定而股份化的国有资产的价值,公司投资价值大若市场认为郭A,的机会就很大那么资产升值,则不然反之○■。否增值或减值完全由市场说了算所以总结来讲就是:国有资产是。它价值的多少由市场去认同○▽●。

  面的模型来具体分析最后我们再引用上◇●◆,资为70元郭A的投,0股股票拥有1,参加配股若郭A不-◁,变为12股经送股则,格是11元多现在股票的价,值130多元那么资产就价,是增值的显然资产。有发展前途若郭A公司,价格上涨股票市场,再升值则还会◁☆=。

  场经济的法则谷:这是市,上看国有资产是增值的从目前的股票市场总体,产流失的问题不存在国有资。是一些亏损或快倒闭的公司若有国有资产流失的也只,情的市场法则但这就是无★△,近实施的国有股配售方法相比如何呢您的方法与中国证监会和财政部最◆◆•?

  股配售方案经实践是不成功的张:中国嘉陵与黔轮胎的国有☆▷▷,解决的原则问题股票发行时未,问题仍然存在即使过了几年,京钱顾冬和2期山东林禄贵的文章)市场并不会忘记(参阅100期北▽■,直就是强行掠夺这样硬性配售简,都以断臂逃权以示抗议二级市场的普通投资者■☆▷,失极大市值损▼◆★,两家公司这仅仅是,一边又发行大量的“圈钱结构”的股票今年又能解决几家呢?一边解决问题,家的市场规模现在是一千,0年都解决不了国有股问题我看按财政部的办法10△▽◁。本身就有矛盾性而财政部的办法◆▪▼,售价格就带有计划经济的思路由市盈率和净资产来计算配-▲▪,有进有退的战略方针并且不利于国家的,ST和PT亏损企业反而无法退出对于国家最想退出的没有前景的○■◁!法是先解决原则问题而我们现在讨论的办…•▲,决所有国有股流通问题这样可以一下子彻底解,有资产彻底盘活能将几千亿的国□▼-,最好的证券化资产而且都是变现性。

  利空利好兼有张■●:此办法■☆▽,生波动确是有可能的股票二级市场因此产,国有股的流通问题但若不彻底解决▽○•,问题反而更大我们面临的,的风险就更多各个方面承担,就越难以解决拖的时间越久,如短痛长痛不○••,性彻底解决不如一次。与利空而利好,分析一下可粗浅的:

  步测算了一下利好:据我初,在的三分之一左右国有股将只有现,大大减少数量上•…,均市盈率将由40多倍下降到20倍以下按现在股票价格计算整个中国股市的平。益将提高一倍多个股的平均收,一元以上甚至3元的股票会出现一大批每股收益在,的投资价值凸现绩优高科技股票○●•,被市场低估的现象有一大批股票存在,将具有投资价值中国股市整体上,市高市盈率风险能有效的化解股。者长线投资的信心有利于坚定投资•○★,投资理念将是很重要的对投资者树立正确的☆☆▷。

  5000亿左右的流通股票利空●▲:毕竟一下子要增加约,有所担忧市场会,达到一定比例但国家控股要,于卖出的不会急,企业的控制权否则就失去了▷☆,是流通性质的股票只是这些股票也,继续持有政府会。性的有进有退的调整但政府会进行战略○△▼,票撤出一些行业会卖出一些股--★,行业加强控制会在另一些,一些股票也会买入★…。格高估就会暴露出来这样有些个股的价▪…△,些股票下跌会造成一▽■□。好由市场去决定但市场的事最,通问题的产生原因与解决办法我们这次讨论的国有股不流,改革与发展有所帮助希望能为国家的经济,我将倍感欣慰若果真如此。

  决方法的确十分巧妙谷:这样设想的解!本原理来反向推理的是按照股份制的基。我一些启发你的方法给…▼,人股市场的问题好象也能解决法▽▲▷!

  法有广泛的适用性张:我认为这个方=●,先解决了•◇“同股同权”的问题只要按“先钱后股…▼”的原则,股票市场上市就马上可以在。决B股的问题同样还可以解,A△◆▼、B股市场的合并在适当的时机可以。是国有股问题我们讨论的,人股都可依样解决其流通问题同样性质的法人股◇□▪、发起人法,也可流通转配股等=◁,的股票就都可归为一种:流通股票这样我们股票市场里的众多种类。

  有股流通问题的文章中谷-■▼:从市场其他讨论国,数讨论文章中我发现大多,有股的变现问题讨论的都是国▼•,思想上也是以变现为目的从国家管理部门的指导。通问题□○▲”还是•★“变现问题”所以到底是国有股的“流,非常的含混表述起来。

  题实际上存在两个问题张◆■:的确解决国有股问,问题”和“变现问题”就是国有股的•■“流通▷•,又有根本联系的问题这是两个相互独立而,问题”就是说所谓▪▪▽“流通,通性质的股票原来是不流,成可以流通的股票我们要将其改造◇■=,论据理由来改变“性质”而且是要有合法合理的△★△,问题的“流通问题”这个问题就是国有股▪▽•。股票是流通股的情况下而◁…“变现问题”是在,时出现的问题在市场上卖出,现问题”就是▷▼“变,立类似香港盈富基金的办法来管理流通性质的国有股等等的问题比如通过协议价格场外转让或在市场上直接向投资者售出或成,通后的“变现问题”这些都是国有股流。

  问题”和“变现问题”我们要区别对待▪☆▼“流通,憾的是但遗,益驱动下来考虑国有股的流通问题现在管理层往往是在“变现”的利▽▪◇,不可避免的走样了这样的解决办法就◇▼□。先就要分两步来解决这两个问题我们要正确的解决国有股问题首,法之所以不能大规模的推广以前的一些国有股解决办,大多数股票不能适用于,实施过程上在市场的-●▪,资者的声讨与唾弃遭到广大普通投。这两个分步走的问题混为一谈其主要的原由就是管理层将,益的好恶进行了取舍法规制定者按自己利,有股的●-•“流通”问题在还没有解决好国,行■◆-“变现”行为就急不可待的进▪•=。

  的解决国有股问题的几个方案我们可以看一看已经实行过,国有股回购方案中从申能☆○=、云天化的☆•☆,只是进行了“变现★◁”国有股并没有流通而★○•,大面积的实施这种方案无法,有非常良好的财务状况因为这要求上市公司,公平合理还有待继续探讨而且这种方法是否做到了。嘉陵和黔轮胎的国有股配售方案去年底引起很大市场反响的中国◁-,国有股流通了虽然配售的▽■,要是为了“变现▽•◁”但其实施目的主◇•☆,投资者来参加“专家”设计的方案强迫捆绑了股票二级市场的普通,否得到保护也就管不了那许多了至于广大普通投资者的利益是,人人惟恐避之不及的坏方案所以国有股配售方案变成了▷●▲,不了“变现捞钱”的主要宗旨原由就是这样的配售方案摆脱。题”变得次要了使得“流通问•▷。个层面上说从另外一△▪▽,“流通”问题的解决就是忽略整体宏观◆□,流通”解决方案就不会好到哪里去而进行个例以●★▼“变现★△”为目的的“△▲!

  国有股的历史遗留问题所以我们要真正解决,解决了“流通”问题必须要明确是否先,虑○□☆“变现■-”问题而后才应该考。市场上的国有股问题实际上我们国家股票,流通”问题上根源就在“,不流通的国有股法人股”和“流通的社会公众股”因为我们一开始就有明显的两种性质的股票:-▷…“=▲,性质差别是出在了一开始由于明显的不平等造成的▪★,股的流通问题所以解决国有,平等来解决还要从初始。

  股重新核算缩股的解决方案谷:除了上面谈到的国有,手来解决问题的方案本着从初始状态入。方案还有许多其他可行的。以以利好的方式来解决其实国有股问题完全可,益倾斜的方式来解决以向普通投资者利-▪▷。

  解决国有股流通问题□…”的思路张:本着用“超常规的手段来●▪=,的国有股流通解决方案我还设想了另一个新★-◆,场人士参考供各方市。流通股股东“送股流通”的方案这个方案就是采用国有股股东向,股的流通问题来解决国有,法是这样的具体实施方:

  成本差异太大而造成的市场分裂和性质差异由于国有股不能流通的问题关键就在于初始••,本差距就是问题的重中之重所以拉近初始投资者的成。市的股份公司假设一家已上,000万股总股本15◇=,10000股其中国有股,000万股流通股5。股的流通问题要解决其国有,股东▽=“送股流通◆▽”的方案可以采用国有股向社会◆☆▽,有股分成两半假设将1亿国◇•,股东降低社会投资者的成本其中一半免费送予社会公众▲▷◁,股的每股成本而抬高国有,可以直接上市流通了则所有的股票就都。

  就以上面的例子来说明其原由又是什么呢=▷?-△○,股每股出资在1原始股东国有★•。左右5元,在6元左右社会股东,股流通▽▷”的方法后采用这样的“送,上缩股一倍国有股实际▽◇◆,提高到3元左右每股投入成本。于送股除权的作用而公众股股东由●○•,以降低成本得,的6元计算以初始投资,降低到3元每股成本▷★…。公众股股东的每股初始成本就极其接近了这样我们就发现此时的国有股股东与社会,有争议的初始成本问题扫清了障碍此时我们就国有股流通问题中最,流通问题”的股票性质问题就可解决大量国有股的“▼■。变为流通股或优先股了这时国有股的性质就改。

  国有股的送股谷:如果有△▷,价格会进行大幅除权社会公众持有的股票,大幅降低股票价格,成本被抬高而国有股的,相应减少数量也,和价差的冲击就减小了许多这样国有股对市场的数量▼■▼。专家刘纪鹏先生的访谈录中前不久周刊记者与股份制,业的股份制改造的亲身经历刘先生以其200多家企,国搞股份制的经验不足谈到◇▷-:“由于当初中,量普遍低下股份制质,产评估增殖过高最突出的就是资,基本上增殖在80%以上早期的国有股通过评估•▼☆,非经营性资产都没有剥离而且当时有的企业甚至连,不加缩水如果对其○…,和盈富基金等方式简单套用诸如配售▪□…,不合理的历史和现实就等于承认了这种◆=,的机会也失去了而纠正和规范它,的、英勇无畏的5000万中国股民来承担……”这一代价事实上终将要由肩负中国资本市场重任。又是怎样看的呢对于这一问题你△=?

  与过去相比已不可同日而语因为现今股票市场的规模,万户的生活涉及到千家☆□。管理层有大智慧、大勇气所以处理这个问题需要。十年的飞速发展中国股票市场这•□,者用血汗钱堆砌出来的是5000万普通投资◇…,有股流通问题时所以在考虑国◇▽,投资者倾斜应该向普通-▼◁。

  财务角度来解决问题上面的方法只是从,上市时的“评估增值”如果考虑到国有股在■-,体操作中则在具,有股的送股比例再适当提高国☆◇▽,有股数量压缩国▼▲。现时再进行折价配售在国有股需要流通变,有股基金或设立国,可以解决国有股流通变现问题引入战略投资者等等办法完全。股分批流通上市的政策如果管理层再辅以国有☆▽,止新股发行减少或停,冲击就更小了则对市场的。果使用得当的话政府管理层如★•,股票市场长达十几年的国有股不流通问题完全可以用稳妥和发展的方式来解决中国◁•,通投资者的拥护并得到广大普。变上市公司以前的财务数据这方法的好处还在于不用改▽◆□,务连续性得以保证使得上市公司的财。降低股票市场的股价能够大幅、合理的,体高市盈率的问题能解决股票市场整,作好的话具体操,普通投资者利益的角度这就是一个站在保护,险、共享收益”的大思路用“还富于民”“共担风,票全流通问题的可行方案来解决整体股票市场的股。

  方法令人兴奋谷:的确这,困扰的梦魇---庞大的不流通股票理论上可以解决我们市场十年来一直•○,向利好的方法来解决这个问题的而且对股票二级市场是一种偏。是一个多赢的局面政府若操作好的话,案叫绝令我拍,能解决许多其他问题而且这方法好象还。

  票全流通问题后张--:解决了股■◆,票市场的本来面目我们就还原了股,才象个真正的股票市场这样我们的股票市场,市场的资源配置功能我们才可以利用股票◇□-,很重要的不同就是对待☆-■“信用▪★•”的认识)信用机制(计划经济与市场经济下的企业,配等众多功能利益激励与分。

  民经济的结构调整国家正在进行国★□●,就是建立现代企业制度而其中很重要的一环,上的市场经济下只有在真正意义,国有企业建立现代企业制度利用股票市场的功能来促进◁●。权结构■▲”这一怪现象由于目前存在的“股,人却打着维护国有资产的旗号一些不持有股份公司股票的◆△●,中决策着股份公司的未来发展在股份公司的董事会、监事会,题却于己无关即使出了问,关系混乱责权利,的社会资源浪费着宝贵,问题就是我们现在的股权关系的扭曲上市公司近几年问题层出不穷的根源。股东大会”的事件就不会再发生象贺宛男女士所讲的“两个人的。业内部的约束机制真正发挥股份制企◆□•,机制激励△-▪,汰机制等竞争淘,份制企业的发展更加有利于股。资源的合理配置这样有利于社会,一步分化股价将进=▲,毛钱的股票共存的现象会出现百元的股票与几▪◆,会被市场自然淘汰没有前途的企业将,会积聚更多的社会财力真正有生命力的企业◆▷■。展提供充足的动力为我国的经济发▼◇▼。

  全流通问题解决了股票•-◇,板市场扫清了道路还为我们设立二,辟了道路(投资的股权可流通)为高科技风险投资的战略退出开-☆,投资才可获得大发展这样我们国家的风险,了无穷的新动力科技创新就有★-,的结构调整与发展会促进国民经济。

  就可以提供新的思路对国有企业的改革也,“国有民营”的思路比如我们可以采用,行股权控制国家只进,私有资本的持有人来负责经营而企业的经营则由富有经验的•▲,活性来做到国有资产的再增值发挥私营经济的创造力与灵。

  国有股的管理而对于流通的,象香港学习可以考虑,富基金的方式设立类似盈☆…,理具体操作由基金经。知识决定退出与进入的行业由基金经理按他们的专业,国有资产的增值则更加有利于!

  市场的本来面目张:还原股票,市场经济的机制建立了真正的,业才可上市融资结果就只有好企◆=,业才会被市场接受有发展前途的企!额度管理可以取消,审批制取消,核准制采用,可获得上市资格只要符合条件就▼▷▽,权力下放证监会应,交易所去实施发行新股由两,方制约关系自己去选择接受什么样的股票让上市公司、承销商和市场投资者的三,合理的扩容有利于市场•★■。业规模普遍较小由于目前民营企◆…,的还是国企为主符合上市条件◇◆■,择优质企业让市场去选☆■!资产优质!企业的改革改制这有利于国有▪△○!股票市场大发展这样也会促进!1000家公司也不是难事中国股票市场再发行上市!影响力的大型资本市场终将成为在世界上有,世界的挑战做好准备为进入WTO迎接•▪●。

  在组织设置上为一个独立的机构谷:美国证券交易委员会SEC,个行政部门(如财政部或联邦储备银行等)不隶属于总统、国会、最高法院或者任何一。会则不同中国证监,说是监督不如说是发行其最主要的职能与其,的前提下把国有企业股份化根据供求状况在不失控股权■□,企业以达到筹集资金的目的等于借股票的名义推销国有。个国有企业整体的价值认同的基础上这种推销行为不是建立在市场对单,新股▼=”供人认购而是另发一块“,以便新股能源源不断发出去并由证监会进行供求调控○▲。意义上的股票市场后建立全流通的真正,也会随之改变的了政府管理层的作用。

  票市场就象一场足球比赛张:我认为近几年的股,券商、上市公司、基金等比赛一方就是主力机构、…★■,是-◁“市场○●○”另一方就■◁•,充当运动员加入前一方来对付▲•“市场”但作为裁判角色的管理层却是经常下场,赛决不公平这样的比!就是广大的普通投资者现在看明白了=…■“市场”-•◁,在走隐性的熊市(奶牛)加上前几年股票市场实际▼◁▷,投资者的亏损累累也就无怪乎普通!载道了怨声▪▪!

  的股票市场建立了真正,离市场远一点政府就应该=★□,愿望按政策的指引继续上涨当股票市场并未如投资者,了下来反而跌,是十分不满的市场上的反映,集到了证监会各种矛盾都汇,报的评论员文章都指向了人民日,报纸就代表着政府而证监会与人民。场规模现在较小由于我们的市,扩大几倍市场若再,将权力过度集中于证监会政府能什么都包了吗?,必然就成倍的放大而其承担的责任!了巨大的风险政府就承担▼△◆,▷☆“社论”的教训我认为应吸取○▷□,由市场自己做主市场的事情最好。干预市场(港府迎战索罗斯)只有市场在过分偏离轨道时才•▲●,在市场的制度建设上管理层可以集中精力,诈…=、恶意坐庄等丑恶行为上打击市场造假行为-□、证券欺▼◆•,投资者的利益切实保护中小,股票市场恢复信心使得普通投资者对,的投资理念树立正确,长期稳定的发展促进证券市场。

  目的是保护投资促进投资张:设立股票市场的根本,经济发展进而促进=◇●!资的场所为认识但若以企业融,困为最高宗旨以国有企业脱,的肤浅与错误了就只能说明认识=•!是幼稚的市场请不要说我们,成熟的市场别人的是,人的成熟总强调别,己的幼稚无知恰恰说明自。读《证券市场周刊》1期38页左安龙先生的文章)更不要说我们是“中国特色”的股票市场(特推荐阅,知与错误找借口那是为自己的无!)面前整个世界都是平等与统一的要知道在自然规律(包括经济规律◆☆。相对论原理(放之世界皆准)我们搞出的是按爱因斯坦的,中国特色▷◆…”的理论不是依靠什么“!的确是中国特色的但我们搞出的过程。

  钱结构”的股票目前发行的“圈,业融资十分容易表面上来看企,散到“市场”还将风险分▲△◆,本利益与未来前途的行为但本质上是以牺牲国家根,大的风险制造了更□▽☆,政府信誉是圈住,稳定的行为圈住社会!现这种目的而为了实,失去了公正性政府行为也就。出问题还好办上市公司不,了问题一旦出,脱不了关系国家反而,事件原野,是最好的例证琼民源事件就=☆◁,明政府无法全身退出的ST后又是PT就说▲•!由于国有股不流通在中国股票市场上○▼☆,出现问题上市公司,是普通投资者还有▲□◇“国家”被套牢在股票市场上的不仅,就会有政府来管有“国有股”,府(计划经济)就会牵连上政!!!府无奈的解套(并不是金钱被套琼民源大变中关村就是被套的政☆▲,府信誉而是政!利益国家!安定社会!)……○,“新琼民源”问题但面对如此众多的☆▲,有几个“中关村”请问政府手中还?

  改革开放的时间还较短我认为我们国家由于◁◆,的路也不长走市场经济,场经济对于市▼◇◁,市场股票…•◆,经济虚拟▷☆◁,还要深入研究知识经济等都,实体经济的关系问题等要搞清楚它们与传统-★▼,我国的国情并且结合,学习的东西还有许多要=▼●!

  探讨的解决国有股流通问题的方法谷:“天下兴亡匹夫有责”我们,讨是十分完美的目前在理论上探,分可行的也是十,是复杂的但现实,实际工作要做还有大量的。政府官员希望包括▷•◇,学者和普通投资者经济领域界的专家,论它来完善它大家来共同讨,否可行看它是。于多年的扭曲我们的股市由,分很大投机成,资理念还要漫漫来改变要重新树立正确的投,未来充满希望中国股市的!

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