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紫江企业老板沈雯淘金记

币圈快讯 淘金网 2021年11月13日

紫江企业老板沈雯淘金记

  沈雯走向前台一向低调的,第46位的上海人再次敏锐抓住改革契机这位福布斯2004年中国富豪榜排名▲•□,5年5日200▼-,股份有限公司(简称紫江企业其控制下的上海紫江企业集团,第一批试点企业之一600210)成为。

  改大赢家他是这股•=…,日后可以自由流通市值4亿元的股权,益更不止这些背后获得的利。的资本运作一如其人这个可乐瓶制造大王,一步却绝对有效虽然低调但每•-▼,发和股权转让等平常的手法下在其看似只是上市、配股、增,得到了最大限度的利用紫江企业这一融资平台,称“紫江集团”)从中获益匪浅上海紫江(集团)有限公司(下。

  之一紫江集团的缔造者和控制者沈雯正是上海市屈指可数的民企。04年年报显示紫江企业20○◇,(股改后降至28.98%)紫江集团持股36.86%。观调控时在去年宏▽▲□,起上过银行慎贷“黑名单”市传后者与上海复星集团一。

  1991年2月紫江集团成立于,东32名现有股,股东3名其中法人,名自然人股东其余为29。03年底然而20•▽,东才有16个紫江集团的股▲-■,东各为3名、13名法人股东、自然人股,中其=◆●,持股会”)持有33.054%紫江集团持股会(下称“紫江□▪,“余塘五队☆▪△”)持有18.888%上海闵行区马桥镇余塘五队(下称○…,限公司持有5★☆▼.56%上海祥峰投资发展有•…,计持有42.498%13名自然人股东合,3.9985%其中沈雯持有3。

  年年报显示2004,投资=◆▼”)与上海吉雨投资管理有限公司(下称“吉雨投资”)取代紫江持股会与余塘五队被上海杰纳投资管理有限公司(下称“杰纳▽◇,20%、10%后两者分别持股,时同,增至29名自然人股东•●,64.44%持股比例增至▲◆△,35.03%沈雯持股增至。

  资分别成立于2004年4月和9月新进的两个股东杰纳投资与吉雨投,0万元、100万元注册资本分别为25,达到6000万元、3000万元然而在紫江集团中的投资却分别○•-。

  关系密切的投资机构它们是与紫江集团,行区剑川路468号注册地均在上海闵,业•□-、自动领淘金币软件紫竹科学院等注册地址也在此地紫江集团旗下的紫江地产、紫都置◇◆△。时同,话也为同一号码两家的联系电▪□,江集团的联系电话而这一号码却是紫▼…。

  东为4名自然人杰纳投资的股,中其◁■=,集团副总裁胡兵为紫江-■,团资产管理部副总经理同时兼任紫江企业监事刘罕为紫江企业内部员工、唐继锋则为紫江集◇◁。有戚建民一人为紫江集团内部员工而吉雨投资4名自然人股东中至少。

  实上事,团的缔造者作为紫江集,20多年沈雯花费•-○,起家的乡镇塑料小作坊将这个最初的几千元,拥有企业60余家的大型控股企业集团带到了目前年销售收入百亿元以上、。膨胀历史这部集团,集团的控制的过程亦是沈雯加强了对☆☆=。的年头里在这漫长-▷,色得到了最充分的利用上市公司紫江企业的角。

  009年“到2▽★,到500亿元集团总资产达,入220亿元实现营业收,50亿元实现税利△△△,不少于20亿元集团年现金回流,精密部件、酒店、科学园区六大领域横跨包装业、地产业、仪器仪表▷◇、。胃口并不小”沈雯的▪◁▪。

  而然,窥视内部是件很困难的事从紫江集团庞大的外表下。间频繁发生关联交易尽管它与紫江企业之,集团的财务状况和经营业绩但相关的公告中却没有披露-○▽,》中略见一斑★-:紫江集团的经营能力远不如资本运作高明外人只能从紫江企业2003年增发时的《招股说明书。

  02年20•■▲,利润3695万元紫江集团实现净,11.52亿和36•…□.41亿元年末所有者权益和总资产分别为,益率只有3●=.21%这样算下来净资产收■■◆,只有1.01%总资产收益率。

  利润构成来看从紫江集团的,了绝大部分投资收益占•◁▽,利润和其他业务利润没有披露一般公司所常见的主营业务,使有也可忽略不计根据表2估算即▼▼,只是一家控股公司这意味着紫江集团。

  财务费用高达1.42亿元引人注目的是紫江集团的★◆,利率5.31%来估计以当时的一年期贷款,26☆△.72亿元银行借款约为,9亿元的负债金额还要高过24☆▷.8,少绝大部分是有息负债紫江集团的负债中至★△▪,也足以说明其财务的紧张程度而68■-△.36%的资产负债率。

  何向紫江集团借款的信息紫江企业的年报中没有任,其他应付款也只有15万元2002年末应付集团的,部投向了除紫江企业外的其他子公司这表明紫江集团借款得到的资金全。江企业43.23%的股权2002年紫江集团持有紫,润是2.52亿元后者当年的净利,的投资收益是1◁△□.09亿元据此推算贡献给紫江集团•●,献的投资收益为1.05亿元则紫江集团的其他子公司贡。经营业绩似乎也还不错看上去这些子公司的▪△▽,应当承担的借款利息实际上却还弥补不了。

  2年8月200★•,陈良宇与美国ABB总裁的会见中民营企业家沈雯出现在上海市长,动被媒体广泛报道这一破天荒的举○●,府扶植民企的举措被视为上海市政,集团也因此更名声大噪沈雯及其马桥镇的紫江▪■★,大力扶持的细节屡屡可见上海市政府倚重并给予。

  多年来“20▲▲•,坏过银行一分债我们紫江从没,行一分息没欠过银。雯说”沈。确的=•,企业的资本运作通过每年对紫江,财务费用支出已绰绰有余保证紫江集团每年贷款的•▷,展集团下的其他产业甚至还可以投资发。

  背景下在此□•▼,本运作中就尤显重要紫江企业在集团的资。等成为紫江集团运作的三件武器分红、股权转让、内部关联交易,获得滚滚的投资收益和现金紫江集团由此从上市公司。

  年向股东派发现金红利紫江企业自上市后每☆▲,年每年都是10派3元1999年至2003,2004年也有10派0.75元的红利即使在股本大幅度扩张及经营业绩下滑的,净利润的一半约占当年实际,是相当高的比例在国内股市这,上证红利指数样本股紫江企业也因此入选▲▼,市蓝筹之一被视为沪。

  红利的动机外人难以知晓紫江企业派发高额现金,的是上市之后但令人迷惑,还是资产规模上都在飞速扩张紫江企业无论是从销售收入,以发展为理由不派发或少派发现金红利很多成长速度明显不如紫江的公司都,款▷▷、配股、增发等各种手段来融资而紫江企业却一方面不停地通过借,高额派现一方面=★▷。

  8年相比与199,业务收入增长了6.70倍2004年紫江企业的主营,7.39倍资产增长了,可谓不高增速不★◁△。同时与此▲☆▷,淘金币入口债和长期借款)也从4.23亿元增长到30▼☆▼.29亿元紫江企业的有息负债(短期借款、一年内到期的长期负□○=,○□.16倍增长了6,327万元猛增到1◁….23亿元相应地每年的财务费用也从1…-▷,.3倍增长8◆=。

  借款的同时在向银行,有忘记股权融资紫江企业也没。时融资6.52亿元1999年紫江上市;年实施配股2001□○△,配3股10,格16◇★◇.5元每股配售价,66亿元融资4.;9500万新股2003年增发,格9.45元每股增发价,66亿元融资8.。19.85亿元以上合计共融资。5年初200◇◇◁,化工塑料有限公司分拆在境外上市紫江企业还计划将子公司上海紫东。

  情况下一般○☆,务状况会得到极大的改善上市公司在股市融资后财,每两年融资一次而紫江企业几乎○□,没有太大的改观财务状况却一直,当年略微好一些最多是在融资的◁●▷。

  指标流动比率和速动比率而言以分析短期偿债力最常用的,的安全值(分别是2和1)紫江企业的数值远低于公认▲-▲。着公司的运营资本为负低于1的流动比率意味,用在长期资产的购置上即公司将短期负债运,不言而喻财务风险●△▷。

  险高的原因有两个紫江企业财务风●★,是投资首先=▷◆,产、无形资产以及其他长期资产等购买或新设子公司、购建固定资,派发现金红利另一个就是。到2004年从1999年,红利8.22亿元紫江企业共计派发▽-▪,股东迅速收回了投资其结果是非流通股,资遥遥无期(表4)而流通股股东收回投◇▪☆。

  以后年度紫江企业每年的净利润不再增长作一个稍嫌保守的假设:即2006年及▪◇◇,同为2.16亿元与2005年相▲◁,用来发放现金红利公司将全部利润◁▪▼,革后的股权结构按照股权分置改☆◁▽,将得到9931万元每年非流通股股东,到11651万元流通股股东将得,首次超过非流通股股东流通股股东的分红会。历年情况来计算但是如果综合,处用内部收益率指标IRR)为34.05%非流通股股东投资紫江企业的年收益率(此☆-◁,仅为5.33%而流通股股东,的6.39倍前者是后者。

  市后上,多起股权转让的关联交易紫江企业与关联方已发生★★。至2002年2000年,华都企业收购了11家公司的股权公司从紫江集团及其下属子公司…■,.84亿元涉及金额2。与紫江企业相近的包装或化工业务这11家公司所从事的业务都是,净资产为定价依据收购价格也全部以,指摘之处并无可◁△☆。有发生同类交易2003年没,之间的股权交易就颇为耐人寻味了而2004年紫江企业与紫江集团。

  一年这……,控背景下紧缩银根的一年正是金融机构在宏观调,民营企业尤其针对。发的一份慎贷“黑名单”中在银监会对各金融机构下,透露据◇=▷,上海民营企业均名列其中复星集团、紫江集团等•▪■,报表来缓解外界对其质疑的压力复星集团一度以公开集团财务=●▲。

  参股的紫江高科技园区正是宏观调控的重点拥有100亿银行授信额度的紫江集团其,可避免地波及紫江集团银行贷款紧缩的压力无。星集团那样自曝家底的做法紫江集团并未采取如同复,企业的股权转让关联交易而是悄悄地加大了对紫江。

  4年5月200,业公告称紫江企▷☆-,(简称“紫江创投”)增资1.29亿元向控股子公司上海紫江创业投资有限公司,司也参与此次增资旗下3家控股子公…△,2.4亿元金额合计为▽=…。

  后随,虹桥商务大厦有限公司(下称“虹桥商务”)35%的股权紫江企业宣布将出资1.4亿元受让紫江集团持有的上海,江集团的子公司)持有的虹桥商务1.462%的股权出资585万元受让上海紫泰酒店管理有限公司(为紫,集团持有的虹桥商务60%的股权紫江创投则以2☆…◇.4亿元受让紫江=-◇。

  3▷●□.86亿元关联交易涉资,联方股权转让交易金额的总和超过了紫江企业此前历年与关△▼。收购的虹桥商务其余股权再加上从另一非关联方,本次交易共出资4亿元紫江企业及下属子公司。

  企业主业发展没有丝毫关系的资产投入的巨额资金收购的却是与紫江,2002年的交易通过2000年至,早已不存在同业竞争关系紫江企业与紫江集团之间。务是不动产物业经营而虹桥商务的主营业★☆,486平方米的甲级涉外写字楼该公司拥有一座建筑面积为21,股权及上海紫都置业发展有限公司35%的股权等其他资产为持有上海阳光大酒店有限公司57%的▪△。

  处是此次收购是溢价收购与以往交易的另一不同之,商务的评估价值确定定价以交易标的虹桥。务的财务报告根据虹桥商,0日账面净资产为3☆=.39亿元评估基准日2004年4月3□▷▽,为4亿元而评估值,■◇.88%升值17■-□。

  状况一直很紧张紫江企业的财务△▼□,产呢?此时的紫江企业应该正在发愁缺钱呢为什么要花巨款去溢价购买与主业无关的资!紫江企业增发新股2003年12月□☆•,金9.52亿元原计划募集资,少了8595万元但实际募集资金◁△◆,金项目进行了压缩或变更为此紫江企业对募集资▼◇。的项目中在被压缩,料有限公司增资375万美元的项目包括对控股子公司上海紫东化工塑◁■,计划分拆到境外上市而紫东化工在年底被,景都应该相当不错历史业绩与未来前。

  工这样的项目去买下虹桥商务紫江企业还是放弃了紫东化☆•=,质地看上去并不是很好而虹桥商务这块资产的。务大厦总资产4.89亿元2004年4月末虹桥商■◇,.39亿元净资产3□▽,21万元的主营业务收入1至4月却仅实现了6,有区区62万元净利润更是只•◁。

  首先是购置上市公司办公楼房交易双方给出的理由有三▲★:,生持续的关联交易可以避免日后产○■;市公司业务结构其次是改善上,业利润来源拓宽紫江企=▼○;不动产物业的升值最后是通过未来■●,益内在价值提升股东权。

  紫江集团心里也没有底这些理由充分么?恐怕▷★,江创投收购虹桥商务大厦股权实施之日起至2005年年末所以又和另外两家出让方抛出了一项承诺:紫江企业及紫▷◇▷,评估值为净资产测算依据以本次股权转让净资产▼▽,别保证虹桥商务大厦年净资产收益率不低于8.4%紫江集团、紫泰酒店、上海祥峰投资发展有限公司分,8●◆.4%若低于•●★,三方按股权比例支付则不足部分由上述。

  果紫江企业准备长期持有虹桥商务为什么只保证到今年年末呢?如,意义显然不大这个承诺的。005年后回购虹桥商务据称由紫江集团计划在2●◇…,外转让或者向。是这样如果,取不动产升值等诸多美好的理由于何地呢那又置避免关联交易◆○、改善业务结构、获?

  个方面讲从另一,紫江企业临时套取现金的一个手段售后回购更像是紫江集团用于向■-,集团财务就很不稳健2002年时的紫江,观调控之时此举恰逢宏,金是否遭遇了极大的困境不由得不让人怀疑其资★■。

  让即获得了投资收益紫江集团的股权转,了现金也得到●▽,商务的收益达到了承诺的标准那么紫江企业呢△▪■?即使虹桥△▽★,有可能只是账面利润紫江企业得到的也极。商务的收益并不理想前面已经提到虹桥▲◆●,来源来分析也还不是经营所得然而这并不丰厚的利润从其△△。

  营业务利润只有911万元虹桥商务7至12月的主,理费用和财务费用等期间费用有多少公开资料没有披露它的营业费用●□、管●•,会所剩无几甚至有亏损的可能相信减掉费用后公司经营所得◇△,元的利润总额(税前利润)这是因为尽管有1630万,税为零而所得▷▽,能来自于投资收益这表明利润很有可,税法根据▲=,和红利前是不用考虑交税的对外投资在没有取得股息。

  司5%的股权、上海紫江地产有限公司1%的股权和上海紫江农产品有限公司1.67%的股权虹桥商务大厦的长期投资包括上海紫都置业发展有限公司35%的股权、上海紫贝商务有限公,象所从事的行业来看从持股比例和持股对◁▲,成真金白银难度不小要想将投资收益变。

  跷的关联交易并非仅此一例紫江企业与紫江集团之间蹊•■●。年10月2004◇○◁,行区七莘路一块面积为34666平方米的土地使用权转让给紫江集团紫江企业的控股子公司上海紫藤包装材料有限公司将所拥有的上海市闵■△,1267万元转让价格为。面净值与土地使用权账面摊余价值相加而转让价的确定却是以地上附着物账,易未发生相关损益紫江企业称此交,价值就是它的账面价值似乎这块土地真正的。才365元每平米均价,过24万元一亩地也不★◆,在令人怀疑如此价格实,请中介机构进行评估而此次交易却并未。

  之间的关联交易公平与否的分水岭2003年是紫江企业与紫江集团,原因究其,经营业绩有很大关系恐怕与紫江企业的。03年开始正是从20◆■,毛利率开始逐年下滑紫江企业的净利润与▲●◆。

  初只有两家子公司合并报表紫江企业1999年上市之,年递增此后逐●▼=,已经达到36家2004年时=□;同时与此,扩大生产规模母公司也连年•-●,亿元猛增到2004年的8.37亿元固定资产从1998年时的2□=•.46。到2002年从1998年,扩大业绩高速成长紫江企业因规模的△•,长32.20%净利润年均增。情况下在这种▪■•,显然很容易得到市场认可公司要进行配股或增发▼•○。企业的业绩达到顶峰然而2002年紫江,年下滑此后逐…-,率增速下降原因是毛利■▼。

  时候这种●▼▪,易中向上市公司让利即使大股东在关联交▲◇△,高速成长的景象也很难再营造出,业绩好的子公司境外上市紫江企业的思路转向分拆,易的态度是很自然的事情如果因此而转变对关联交▼○。

  下滑业绩,早且幅度更大母公司开始的。回报的重要指标作为衡量投资,少数股东收益率(少数股东损益/少数股东权益)紫江企业的净资产收益率2002年前一直高于,则发生了逆转2002年后。

  与子公司从事业务不同而导致差异发生上述现象有可能是因为母公司,象令人对其是否公允产生怀疑但内部交易中存在的奇怪现。

  04年20,易特别之处在于被抵消的收入数小于成本数紫江企业由于合并报表而抵消掉的内部交□▲,合常理这不符。情况下一般■◆◁,外销售(卖给了合并报表范围之外的公司或其他顾客)如果内部交易中销售的产品在报告期内全部实现了对,和成本数相同被抵消的收入;没有实现对外销售如果有部分产品▷▲=,应该大于成本数抵消的收入数▪▲,产品是要获取利润的这是因为企业销售◆●,意亏本销售谁也不愿,表中存货中未实现的销售利润此时被抵消的利润就是合并报。问题是现在的○◁,数据正好相反紫江企业的○-•,的利润为负内部抵消△☆▽,低于成本价向其他公司销售这表明合并范围内有公司以。会这样呢为什么?

  响也会发现怪异之处考虑产品不同的影,司主要经营PET瓶及瓶坯紫江企业的主导产品中母公●-。利率确实比别的产品下降得厉害2004年下半年瓶及瓶坯的毛◇…,有些过于大了然而幅度似乎•☆★。

  较各季度的情况如果进一步比,主要是在2004年第四季度会发现瓶及瓶坯毛利的下降••,亏本销售的现象而且又出现了,的销售收入出奇地高更奇怪的是该季度◆•。

  以低于成本的价格向子公司销售产品的可能性以上种种奇怪现象令人怀疑是否存在母公司。是持有子公司全部股权由于母公司往往并不,东的利益而使子公司少数股东受益这样就有可能损害了上市公司股。各子公司其他股东的持股情况紫江企业的年报中并没有披露▼■▲,其关联公司的可能性但存在着紫江集团或。

  定一个前进目标▪-“我每10年确,到50岁的目标现在我有一个☆▷●。我50岁的时候到2008年,0亿元的利润、横跨5大产业▷□■、总资产增值到500亿元紫江要控股5家上市公司、拥有5家五星级酒店…◁、产出5■•=。的目标更远期,家△☆●‘百年老店’是把紫江办成一,区知名企业成为亚太地□●•。雯说”沈。

  进的目标迈进的时候当低调的沈雯向着激☆◇,都可能发生什么事情●△◆,正在发生或者已经。旭东 李恒春(记者 孙)

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